佳兆业集团：大湾区城市更新先行者，业绩大超预期

净利高增67%,大超预期

2019年公司实现营业收入480亿元,同比增长24%;实现归母净利润46亿元,同比增长67%,大超预期,对应最新股本的EPS为0.75元/股。董事会建议派付期末股息每股10港仙,连同中期股息每股3港仙,合计全年派息13港仙。

深耕湾区,土储丰厚

2019年公司实现销售面积464万平方米,同比增长21%;实现销售额881亿元,同比增长26%。2019年,公司新增土地计容建筑面积529万平方米,拿地销售比为1.1,其中一线城市占比41%,大湾区占比53%。截至2019年末,公司拥有土地储备2680万平方米,总货值近5300亿元,其中近80%的土储面积位于一线及重点二线城市,近51%位于大湾区。公司另有尚未纳入土储的旧改项目147个,总占地面积3987万平方米,预计货值达2.5万亿元,其中深圳、广州各占约27%、36%。

净负债率显著下降

截至2019年末,公司净负债率144%,较2018年末显著下降92.1个百分点;剔除预收账款后的资产负债率64.9%,较2018年末下降2.1个百分点;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1。

大湾区城市更新先行者,旧改项目持续释放

公司作为大湾区城市更新先行者,2019年旧改项目合约销售额335亿元,占整体销售38%;结转收入137亿元,占总结转收入35%;旧改项目贡献销售收入和结转收入占比逐年稳步提升。2019年公司迎来旧改土地供应的集中释放,包括6个深圳项目、1个上海项目及1个惠州项目在该年度成功纳入土地储备。鉴于公司于城市更新领域多年来的深耕及贡献,公司于2019年9月荣获“2019中国房地产城市更新领先品牌TOP1”,得到了市场高度认可。

业绩大超预期,维持“买入”评级

公司作为大湾区城市更新先行者,大湾区土储丰富,旧改项目持续释放,2019年业绩大超预期,净负债率显著下降,我们看好公司未来发展。预计公司2020、2021年归母净利润分别为59.7亿、74.5亿元,对应核心EPS分别为0.98、1.22元,对应最新股价的PE分别为2.6、2.1X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。