新宙邦Q1预告点评：氟化工+海外电解液需求高增长，业绩大超预期

20Q1净利润同比增40-60%,大超预期:公司预告20Q1归母净利润0.87-0.99亿,同比增40-60%,环比增3-18%。非经常性损益200万左右,对应Q1扣非净利润为0.85-0.97亿元,同比增42%-63%,环比增15%-32%。

LG波兰工厂放量,公司电解液出货量及盈利同比大幅提升:预计20Q1公司电解液出货7500吨左右,同比增长20%。一季度LG欧洲需求超预期,欧洲电动车1-2月销量同比增长100%以上,以LG波兰工厂配套为主,新宙邦作为LG波兰的主要供应商充分受益,我们预计Q1公司海外占比预计60%左右。盈利方面,国内外电解液产品价格基本稳定,而主要原材料六氟、EC、DMC等Q1价格下降,因此预计单吨利润恢复至3000元,预计Q1电解液贡献利润约0.2亿+,同比增2倍以上。而2季度LG波兰工厂订单或环比有所减少,但公司国内市场需求恢复,因此电解液业务Q2有望持平。全年我们预期公司电解液出货量4万+吨,同比增30%左右。

氟化工业务受益于疫情订单饱满,有望持续高增长:20Q1公司氟化工中的医药中间体、农药中间体及环保型含氟表面活性剂等产品,在国内外市场销量均大幅增长。我们预计公司氟化工Q1贡献0.55-0.6亿利润,同比增45%-60%。二季度海外疫情仍在延续,公司来自美国的医药中间体订单大幅增长,该业务将进一步增长。19年该业务贡献2亿左右利润,我们预计20年将保持35%以上增长。拟定增募集11.4亿,各大项目21年投产贡献新的增长动能。公司拟非公开发行6500万股,募集不超过11.4亿,用于海德福氟材料项目一期(共计划投资8亿,产能1万吨)、惠州新宙邦三期(4.8亿,产能5.4万吨碳酸酯+2.1万吨乙二醇)、荆门锂电材料及半导体化学品一期(1.6亿,产能2万吨电解液)及补充流动资金(3.4亿)。公司聚焦精细氟化工,包括有机氟化工、电解液及半导体化学品,新增项目将在21年为公司贡献新的增长动能。

盈利预测与投资评级:预计公司19-21年净利润3.2/4.6/6.2亿,同比增长1%/42%/36%,EPS为0.85/1.21/1.65元,对应PE为42x/30x/22x,给以20年40倍PE,对应目标价48元,维持买入评级。

风险提示:价格下滑超预期;公司出货量低于预期。