钢铁行业周报:钢材供应先于需求恢复至旺季水平

投资要点:欧美疫情增速爆发,“锁国”态势下悲观情绪增重欧美疫情逐渐进入爆发期,疫情防控下全球“锁国”态势加重,全球化程度来到近几十年来最低点,欧美疫情拐点尚未到来使市场更为脆弱。钢材市场进入旺季,成交较往年略微下降,3月现货成交大多来自于年前下游工地锁货需求,即将到来的4月需求才是考验今年需求成色多少的重点。

钢价综指下降0.97%,螺纹期货主力合约价格下跌0.89%。权益方面,申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为-0.83%、2.39%,全市场二十八行业中排名第二十。

钢材产量率先恢复全国钢厂开工基本恢复至年前水平,根据mysteel统计数据,全国163家钢厂开工率为65.88%,较年后低点回升4个百分点,唐山高炉开工率从年后60.14%回升至70.29%。从产量上看,中钢协预估重点钢企3月中旬日均产量302.2万吨创下历史新高,较3月上旬日均增加55.3万吨,环比上升22.39%,同比上升24.18%。除此之外,电炉产量将是未来几周需要重点关注追踪的因素之一,周末商务部公告称,2-6月一半工商业电价降低5%对于电炉成本有实际利好,粗略估算电炉炼钢吨钢成本将下降20元左右,当前电炉炼钢利润从节后每吨亏损300-400元回升至亏损150元左右,一旦电炉成本由负转正,钢材供应势必会再上一量级。因此,供给已先于需求恢复至年前水平,在需求证实集中爆发前,供大于求下钢价面临承压。

多重不确定增剧短期震荡当前钢材市场仍然面临高库存、高供给带来的供给端压力,尽管钢材出口占比较小,海外“锁国”对行业实际影响有限,但悲观需求情绪尤其是对于热卷下游制造业板块需求下滑仍会使行业预期相对悲观。需求端,中央政治局会议关于稳经济的政策基本符合预期,就行业而言,两会设定的赤字率、专项债额度、特别国债发行均会影响到行业总需求,因此,今年后三季度需求仍需等待两会后才能大致确定。利润端,根据我们模拟的利润,螺纹利润仍在回升,截止上周五螺纹吨钢利润从节后最低110元/吨回升至371元/吨,炼钢利润也是考量钢价后续走势的重点观测指标之一,当前利润从供改后的绝对低值回升至近一年来的平均水平。整体来看,海外疫情拐点、两会之前,多重不确定因素均会使板块处于震荡行情中。

修复行情仍会延续,关注钢厂盈利修复宏观情绪在信贷数据和月度经济数据中摇摆,在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势,短期来看,在预期与现实对冲之下,维持行业“同步大市”的评级:1、以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话,地产基建需求更多的长材钢企更为受益,普钢利润面临修复需求,低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。2、特钢板块受周期波动困扰较少,也是今年板块内表现较好部分,在周期轮动背景下相关龙头也将受益,建议关注中信特钢等。

3、危中有机,此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势,1季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时2季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用,钢企盈利将重回上升通道,行业盈利与估值有望得到修复。