万孚生物：年报利润增长快于收入新冠试剂Q1贡献弹性

业绩简评

2019年公司实现营业总收入20.72亿元,比增长25.59%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,比上年同期增长25.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.71万元,比上年同期增长38.28%。

公司预计2020一季度归母净利润同比增长25%-35%。

经营分析n本期计提达成生物商誉减值3747万元,如将这一商誉减值还原,扣非净利润增长速度更加可观。我们认为利润增长比收入更快的原因在于毛利率的提升,产品业务占比提升(代理业务比例下降)、国内业务占比提升、高利润率的传染病/炎症因子和慢病业务占比提升等。

公司各主要业务条线实现健康增长,慢病管理检测收入6.06亿元,增长44%;炎症因子及传染病业务收入5.79亿元,较去年同期增长44%。毒品检验止住年中下滑趋势增长1.3%,优生优育业务增长16%。n公司毛利率65.21%(上期60.99%)提升明显,销售费用率24.0%(上期21.7%),管理费用7.6%(上期8.7%),研发费用7.7%(上期8.3%),公司整体费用水平稳定。公司应收账款4.19亿元,存货2.24亿元,较2019年初有所上升。

公司分子诊断业务迅速推进,万孚倍特、万孚卡蒂斯合资公司在注册、临床和产业建设化方面取得多项成果。公司与国际大型制药公司达成战略合作,其中包括与阿斯利康中国针对肺癌EGFR检测的慈善基金项目,与百时美施贵宝开展MSI(微卫星不稳定性)在结直肠免疫治疗方面的在中国大陆的注册项目等。

2020年一季度新冠疫情期间,公司首批获证新冠病毒抗体检测试剂(胶体金法),为新冠肺炎的疑似患者、无症状患者、密切接触者,核酸检测阴性者提供快速、便捷的现场检测手段,是对核酸检测的补充或协同。

盈利预测和投资建议n我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.46、7.04、9.02亿元,同比增长41%、29%、28%。维持“买入”评级。

风险提示

可转债发行获批风险,研发失败风险,新产品是市场推广和放量不达预期;医保降价控费风险;渠道调整带来的冲击超出预期;行业产品竞争趋于激烈,未来销售增速下行。