旭辉控股集团:规模增长,布局均衡,提质增效

2019年核心净利增长25%,基本符合预期

2019年公司实现营业收入548亿元,同比增长29.3%;实现归母核心净利69亿元,同比增长24.7%,基本符合预期,对应当前股本的核心EPS为0.87元/股。董事会建议派发末期股息每股人民币21.93分,并进一步建议特别股息每股人民币3.66分,连同已付中期股息每股人民币8.93分,股息总额为每股人民币34.52分。

销售高增,布局均衡,规模适当

2019年公司实现销售面积1203万平方米,同比增长25.8%;销售额2006亿元,同比增长32.0%,销售保持快速增长,并超额完成全年目标;2020年公司销售目标2300亿元,销售额同比增长15%;公司签约回款率达92%,较2018年上升5个百分点,保持行业领先水平。2019年,公司新增土储建筑面积1520万平方米,拿地销售比为1.3,拿地较为积极,其中87%的新增土地聚焦一、二线。公司土储布局均衡,规模适当,截至2019年末,公司总土地储备约6540万平方米,总货值约9880亿元,其中一、二线及准二线占比87%。

财务稳定,短期偿债能力优

截至2019年末,公司净负债率为63.8%,较2018年末下降3.4个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为62.4%,较2018年末基本持平;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.2,短期偿债能力优。

提质增效,多元发展

公司推动区域整合,发展一线“大平台+小集团+项目集群”三级管控,使得效能提升。同时,公司向多元化发展转变,永升服务签约面积达1.1亿方,布局十大区域;旭辉商业已开业商业总建面约60万平方米,2019年实现租金收入5.3亿元,同比增长125%;%%;公司另有位于一、二线城市超过60万平米商业和写字楼项目储备,按计划逐步开业。

规模增长,布局均衡,提质增效,维持“买入”评级

公司业绩稳健增长,销售高增,土储布局均衡、规模适当,推动区域整合使得效能提升,且向多元化发展转变。预计公司2020、2021年归母净利润分别为82.1亿、97.8亿元,对应EPS分别为1.04、1.24元,对应最新股价的PE分别为4.7、4.0X,维持“买入”评级。

风险

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。