长春高新2019年年报点评：业绩略超预期，金赛增长迅猛

业绩大幅增长,销售费用率下降长春高新2019年实现营收73.74亿元(+37.19%),归母净利润17.75亿元(+76.36%),业绩略超预期,大幅增长主要由子公司长春金赛贡献。随着收入的增长以及公司加强对费用端的控制,2019年销售费用率为34.2%,大幅下降4.8pp。

长春金赛增长迅猛2019年公司核心子公司长春金赛实现营收48.22亿元(+50.9%),净利润19.76亿元(+75.1%)。预计一季度生长激素新入组人数会受到疫情影响,但对存量患者影响较小,2020年全年仍将持续增长。2019年上市公司完成对金赛少数股权的收购,理顺了利益机制。

疫苗业务小幅下滑,鼻喷流感弹性大受到行业性事件和产能检修的影响,2019年长春百克实现营收10.0亿元(-3.07%),净利润1.75亿元(-14.4%),有小幅下滑。鼻喷流感疫苗于今年2月份获批,将大幅增厚疫苗业务的利润。国内流感疫苗供不应求,中长期看,鼻喷流感疫苗将成为超过十亿的大品种。

内生+外延充实公司管线生长激素拓展适应症的临床顺利推进,未来成人适应症的获批将打开市场空间。带状疱疹疫苗进入3期临床,预计将于2022~2023年上市;

无细胞百白破疫苗获批临床。另外,公司还有双抗药物平台、呼吸道合胞体病毒、麻腮风疫苗等合作项目的长期布局。

风险提示:疫情影响超预期、生长激素销售不及预期投资建议:维持“增持”评级。

核心子公司长春金赛增长动力十足,重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为长春百克提供很大的业绩弹性,考虑到疫情的影响,我们下调2020~2021年的业绩预测(前值31.3/42.1亿元),并新增2022年的业绩预测,预计2020~2022年净利润28.4/36.1/44.7亿元,同比增长60%/27%/24%,对应当前股价的估值为37/29/23x,维持“增持”评级。