红旗连锁2019年年报点评:加速展店巩固区域优势,业绩受投资收益影响大增

2019年业绩增长强劲,归母净利润同比增长59.97%

2019公司实现营收78.23亿元,同增8.35%,归母净利润5.16亿元同增59.97%,符合此前业绩预告,其中Q4业绩增长64.85%。业绩高增长部分受益于新网银行1.7亿元的投资收益影响,剔除后便利超市主业19年归母净利润增长29.5%,表现依旧突出。

门店加速拓展,区域龙头优势不断巩固

19年公司营收增长预计主要来自展店推动,净增门店253家(18年净增87家),总数达3070家,并完成了对成都“9010”的收购,进一步巩固了川内便利超市龙头地位。分品类来看,食品/烟酒/日用百货/其他业务收入分别实现营收增长9.12%/12.88%/1.05%/4.66%。其中食品类是推动公司增长的主力,营收占比提升至50.17%。分区域来看,成都市区/郊县分区/二级市区营收分别增长9.22%/8.18%/4.53%。其中,成都市区是公司深耕的主力区域,营收占比进一步提升至56.17%。

盈利能力持续优化,经营水平较为稳定

公司2019年毛利率提升1.53pct至30.89%,盈利能力有所提升,预计与CPI上行以及公司提升高毛产品占比有关,其中公司食品类产品的毛利率提升2.5pct。19年公司期间费用率增加1.28pct,其中销售费用率增加1.09pct,预计主要系门店扩张下经营费用和宣传费用增加。公司存货及应收周转天数均保持相对稳定,经营性现金流同比减少58.36%至2.76亿元,预计主要系支付员工工资费用、租金费增加。

风险提示:门店扩张不及预期;疫情对下线零售影响超出预期。

投资建议:疫情影响有限,内生外延共促增长,维持“增持”评级

公司近年来通过“商品+服务”经营策略,与大型超市实现差异化竞争。同时坚持“以四川为中心、成都为核心”,区域龙头优势明显,并有望借股东永辉旗下生鲜采购供应链支持,提升必需商品供应水平与能力。公司在此次疫情期间坚持做到不关门、不断货,且在入驻第三方平台基础上,开设“红旗到家”平台,促进线上线下互补,因此预计受此次疫情影响有限。同时预计公司今明两年仍将加速展店并推动原有店铺升级,内生外延共同推动加速成长,因此我们略上调20-22年EPS至0.44/0.50/0.56元/股,对应PE21.0/18.4/16.5X,维持“增持”评级。