盈康生命：海尔集团入主后发生全面积极变化，2020年是公司经营与业绩双拐点之年

公司以肿瘤医疗设备+ + 肿瘤医疗服务为两大战略方向肿瘤医疗设备目前以伽玛刀为主(国内唯一通过美国 FDA 和 SS&D双认证),定位中高端的直线加速器样机已完成,将尽快申报注册,有望于明年上市,后续还有术中放疗设备及参股 Protom 有望引入的小型质子设备, 除了直接销售设备,公司还 有望与部分民营医院 通过合作共建 放疗中心的模式,实现收入分成,经过我们测算,利润更加可观, 且 具有长期持续性。

肿瘤医疗服务主要来自公司当前体内 5家医院,未来几年收入和净利润有望持续保持快速增长,且海尔集团目前控制的多家医院,从解决同业竞争和公司战略发展角度, 大概率将会陆续注入上市公司,公司未来将复制友谊医院的成功模式,打造以肿瘤治疗和放疗为特色的“大专科小综合“医院群”。

? ? 92019年 33月实际控制人变更为海尔集团,公司迎来全面积极变化2019年 3月,公司实际控制人变更为海尔集团,我们认为,是公司经营发展的拐点,海尔集团实力雄厚,从外部看能够为公司嫁接更多资源,品牌更具说服力,从内部看,海尔入主后,在各个方面加强对公司的管理,广纳销售人才,搭建销售团队,对订单采取漏斗式管理,全力挖掘伽玛刀的潜在客户和需求;研发方面开始加大投入,推动直线加速器和术中放疗等设备的研发和上市,同时,加大对友谊医院和其他医院的梳理与资源整合。

? ? 92019年业绩筑底充分夯实,02020年轻装上阵业绩开始进入拐点之年2019年,公司收入同比增长 14%,增加 7000万左右,我们判断大部分增长来自玛西普,销售方面已经开始发力;医疗服务 2019年加大投入、费用先行,同时,2019年公司计提商誉减值 7.15亿元,造成表观净利润-6.82亿元,但我们认为,2019年是公司业绩筑底和夯实的一年,有了上述积极变化,2020年,公司将轻装上阵,开始进入经营与业绩拐点之年。

? ? 大股东先后两次重金入主提升持股比例彰显发展信心和决心大股东首次持股成本 11.50元/股(占总股本 29.05%,金额18.23亿元),本次拟以 7.61元/股参与公司非公开增发+员工持股(发行前公司总股本的 20%,金额 7.33亿元),完成后,按非公开发行数量的上限测算将持股 40.87%,合计金额 25.56亿元,充分显示大股东以公司作为医疗领域发展平台的信心和决心。

? ? 02020年开始业绩进入快速增长期,大股东体内医院资产有望适时注入上市公司,给予“买入”投资评级我们预计,公司 2019~2021年收入分别为 5.73亿元、8.70亿元、11.34亿元,分别同比增长 14% /52% /30%,归母净利润分别为-6.82亿元、2.02亿元、3.2亿元,分别同比增长-1460%/130% /59%,当前股价对应 2020/2021年估值仅为 26/16倍,考虑到海尔集团成为实际控制人后,公司正发生积极变化,2020年开始业绩将进入正常快速增长阶段,且存在集团医院资产注入预期,长期看肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务具有广阔成长空间,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

风险提示伽玛刀销售低于预期;直线加速器上市进度低于预期;医院经营和盈利低于预期;商誉减值风险;集团医院资产注入迟迟不能解决;1季度经营业绩受疫情影响。