金螳螂：业绩稳健增长的装饰龙头

业绩稳健增长,龙头风采尽显。公司业绩快报显示:2019年实现营收308.5亿元,同比增长23.00%;实现归属于上市公司股东净利润为23.73亿元,同比增长11.75%;基本每股收益EPS 为0.89元,同比增长11.25%。与行业同类公司相比,公司业绩基本上都保持两位数以上增长,龙头风采尽显。

在手订单量充足,公司盈利有望稳步提升。2019全年新签订单金额442.28亿元,同比增长12.7%,增速相较去年下滑11.2个百分点。新签订单增速下滑主要系全年新签住宅装修订单164.95亿元,同比增长5.9%,增速同比下滑52个百分点。公装新签订单量提速约9.8个百分点,同比增长17%。截止到19年底,公司未完工订单金额669.76亿元,为全年营业收入的2.17倍,未来营收增长有保障。其中主要是452.83亿的公装订单,同比去年增长28.53%,体现了公司公装业务的快速扩张,2020年有望继续保持高增长。

Q4公司营业利润同比下滑,或因前期费用所致。2019年公司4个季度营收分别为60.57/77.39/89.45/81.09亿元, 同比增长19.6%/32.5%/17.2%/23.9%,而Q4营业利润6.41亿元,同比下降2.6%,推测系前期大力推广家装业务发生一次性费用所致。后期随着订单项目的逐步落地,单位成本降低,规模化效应日趋显现。同时公司供应链平台建设有望降低材料和人工成本,提升精细化管理水平,后续费用率有下降空间,盈利能力或将逐步回升。

竣工端需求增长平稳,尽享行业红利。2020年房地产投资预计将保持4-5%的增速,同时随着精装房渗透率的提升,全装修市场有望稳定增长。公司作为国内装饰龙头,ROE/ROIC 等核心指标均领先行业,增长稳健,20/21年盈利能力或好于预期。

给予公司“ 增持” 评级。预计19/20/21年营收分别为308.54/358.93/393.93亿元,同比增长23%/16%/10%;归属母公司净利润分别为23.73/26.13/28.91亿元,同比增长12%/10%/11%;EPS 分别为0.88/0.97/1.08元。

风险提示:盈利不及预期的风险、系统性风险