沪电股份：汽车板逆势增长，5G、数据中心需求仍可期

通信板Q4承压,汽车板逆势超预期发展:公司全年盈利能力提升明显,其中通信类业务毛利率全年提升6.83pct,虽然19H2毛利率环比有所下滑0.36pct,但考虑到年末进入招标期且4G补建接近尾声,我们认为毛利率下降在合理范围内;另外值得一提的是公司汽车板产品结构调整进展顺利(汽车雷达PCB等高附加值板材占比提升),在全球车市疲软的情况下,汽车板业务实现逆势增长,营收+3.61%,毛利率+1.68pct,该业务实现超预期发展。

青淞厂持续高端化,沪利微电高端订单可期待,黄石静待改善:青淞厂产品结构向高端通信板调整(5G以及交换机相关用板等),平均单价有望进一步提升,目前青淞厂已经完成复工、订单充足,随着5G、云计算设备需求放量,业绩也将逐步释放;沪利微电目前已全面复工,并且其在2019年车市需求下滑的情况下实现汽车板营收和利润逆势双增长,说明汽车雷达PCB等高端产品的比例已经有显著的提升,虽然目前疫情导致汽车需求仍承压,但公司产品结构调整后利润将得到保障;黄石厂受到疫情管控影响较大,不过随着疫情得到控制,黄石厂产能有望加速恢复。

投资建议

我们预测公司2020~2022年实现归母净利润16.5亿元、20.3亿元、24.6亿元,对应PE为28倍、22倍和19倍,考虑到公司龙头地位和产能正在逐渐恢复的实际情况,维持目标价29元,继续给予“买入”评级。

风险提示

需求和PCB价格不及预期;公司份额不及预期;黄石厂恢复不及预期。.