顺丰控股2019年报点评:疫情影响利大于弊,电商特惠件业务持续发力

事件:公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入约1121.9亿,同比增长23.37%;实现归母净利润约57.96亿,同比增长27.23%;实现扣非归母净利润约42.07亿,同比增长20.79%。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.27元/股,连续三年现金分红率超过20%,如果包含回购股份的分红金额,2019年公司现金分红率达到27.32%。

快递单量保持高增速,市场占比2018年同期持平。公司2019年快件完成量约48.31亿件,同比增长约25.84%,超全国快递单量增速约0.54pct。公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为7.6%,较2018年同期占比持平。

速运业务收入保持高增长,电商特惠件业务持续发力。公司2019年速运业务收入约1059亿,较18年同期提升约18.71%;单票收入约21.94元,较18年同期下降约5.67%,主要原因是公司19年下半年发力经济产品业务,针对电商市场及客户推出特惠专配新产品,经济板块业务下半年收入同比增长47.54%,是单票收入下降的重要原因。公司在2020年将继续大力发展电商特惠件业务,该业务有望成为公司主要收入增长点。

成本管控发力,单票成本由升转跌。公司2019年速运及供应链成本约916亿,同比上涨约24.35%,不过公司单票成本约18.96元,较18年同期下降0.08元。

疫情催生电商需求,公司将长期受益。疫情影响下,虽然各地防控政策对物流效率带来负面影响,但公司自营模式保证了春节期间以及疫情期间的开工率,公司2020年2月营业收入、业务量分别同比上涨77.30%、118.89%,相比之下韵达等加盟模式为主的公司2月运营数据大都出现负增长。疫情防控催生电商需求,并能提升电商渗透率,随着电商业务不断发展,公司也将直接受益。

盈利预测和投资建议:考虑疫情影响利大于弊,公司电商特惠件业务持续发力,我们上调公司20-21年eps分别为1.48、1.81元,新增2022年eps为2.09元,维持公司“增持”评级。

风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户流失;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平。