2020年医药行业春季投资策略:疫情提升行业关注度,长期结构性趋势不改

新冠疫情爆发 防控、治疗相关板块备受关注

疫情的爆发及海外疫情的升级提升了市场对医药行业的关注度,防护用品订单暴增,诊断、治疗涉及的检测、影像设备、血制品及CRO\CDMO板块受到拉动。此外ICU管理信息化也值得关注。

带量采购未来常态化强者恒强格局强化

第二轮国家带量采购落地,最高降幅93%。高值耗材和未过评药品的带量采购也将试点。未来会建立常态化的国家组织药品集中采购机制,推动新的采购模式、营销模式、行业生态成为主导性力量。带量采购将持续强化医药行业强者恒强的格局。

维生素报价持续上涨

受疫情的影响,部分维生素厂家开工延迟,国外提前备货,需求确定并且还有上升趋势,再加上江苏化工厂园区复产一再推迟,加剧维生素供需紧张的局面。部分品种例如VK3库存几乎达到历史最低,生物素价格跳涨。

医药制造业收入增速和利润增速将长期在个位数

2019年1-12月,医药制造业累计营业收入、利润总额分别为23,909.60亿元、3,119.50亿元,同比增长分别为7.40%、5.90%。受医保控费、4+7带量采购价格联动、国家集采推进等多重因素影响,医药制造业增速下滑至个位数,未来我们认为行业增速将长期维持在个位数水平。此外,医药板块的相对估值和绝对估值均处于历史中高位水平。

近六个月医药指数跑赢沪深300,医疗器械板块表现亮眼

以六个月区间统计,医药指数上涨16.41%,跑赢沪深300指数8.99个百分点。子板块分化情况明显,其中涨幅最大的是医疗器械板块,上涨38.78%,我们认为,可能是由于2月份疫情爆发导致与疫情防控治疗相关的器械行业关注度提升的原因。医药板块绝对估值处于历史中位水平,估值溢价率处在历史中高位水平,我们认为,可能是由于近期肺炎疫情提升了医药板块关注度的原因。

投资建议

短期我们认为,复工复产后,疫情对医药公司生产、销售等经营方面的负面影响会逐步消除。医药是刚需,对需求的主要影响是延缓释放。疫情也进一步提升了公众对医疗行业的认知和关注度,尤其是血制品、创新药研发产业链、快速检测等领域。我们维持医药行业“增持”评级。随着医药产业结构不断优化,行业集中度不断提升,强者恒强的格局不断强化。我们认为,医药板块总体以结构性机会为主,继续看好于非药板块(例如医疗器械、血制品等)和药板块中的创新产业链(例如CRO/CMO/CDMO和研发型企业)。

风险提示

政策风险;一致性评价进度及后续走向风险;降价风险;商誉减值风险;疫情不确定性等。