1-2月全社会用电量下降 7.8% ,2月用电量创 多年 历史新 低 :据中电联数据,2020年 1-2月,全社会用电量为 10203亿千瓦时,同比下降 7.8%,增速较上年同期下降 12.3个百分点;2月份全社会用电量为4398亿千瓦时,创多年新低,同比增下降 10.1%,增速较去年同期相比下降 17.3个百分点,反映出疫情对经济的短期冲击超过 2003年非典疫情和 2008年国际金融危机。3月以来,发用电量明显回升,3月16日调度发电量达 178亿千瓦时,明显高于 2月底的 162亿千瓦时,上升 9.9%。考虑我国当前疫情防控取得的阶段性重要成果以及我国经济长期向好的基本面并未改变,加之下一步有望出台更大力度的对冲政策,前期被抑制的经济活动将会得到释放和回补,新冠疫情造成的短期冲击将逐步消除,下半年经济运行大概率稳定向好。预计二季度及下半年全社会用电量增速将明显回升,预计全年全社会用电量增速在 2-3%之间。
制造业 用电量增势 下挫 ,四大 高耗能 行业 用电量 均为负增长 ,建材行业用电量降幅最为显著 :据中电联数据,2020年 1-2月,全国工业用电量 5963亿千瓦时,同比下降 11.4%,制造业用电量 4606亿千瓦时,同比下降 10.5%。2月单月全国工业用电量 2456亿千瓦时,同比下降 12.9%;全国制造业用电量 1897亿千瓦时,同比下降 15.5%。
1-2月份,化工行业用电量 653亿千瓦时,同比下降 7.8%;非金属矿物行业用电量 358亿千瓦时,同比下降 18.4%;黑色金属行业用电量824亿千瓦时,同比下降 2.8%;有色金属行业用电量 918亿千瓦时,同比下降 1.2%。
水电、火电及核电等 发电量 均有下降 , 风电发电量略有增长:据中电联数据,2020年 1-2月月份,全国规模以上电厂火电发电量 7807亿千瓦时,同比下降 8.9%,增速比上年同期下降 10.6个百分点;规模以上电厂水电发电量 1214亿千瓦时,同比下降 11.9%,增速比上年同期提下降 18.5个百分点;全国 6000千瓦及以上风电厂发电量 659亿千瓦时,同比增长 0.9%,增速比上年同期下降 1.5个百分点;全国核电发电量 473亿千瓦时,同比下降 2.2%,增速比上年同期回落 25.2个百分点。装机容量增速放缓,利用小时全面 下降 :据中电联数据,截止 2月底,全国 6000千瓦及以上电厂装机容量 19.1亿千瓦,同比增长 5.9%,增速同比回落 0.2个百分点。其中,水电 3.1亿千瓦、火电 11.9亿千瓦、核电 4877万千瓦、并网风电 2.1亿千瓦。1-2月全国发电设备累计平均利用小时 530小时,比上年同期减少 81小时。火电、水电、核电、风电分别减少 97小时、53小时、69小时、38小时。
煤炭进口同比 大 增, 库存偏高和日耗偏低预示煤炭弱势依旧:据煤炭市场网数据,1-2月累计进口煤炭 6806万吨,同比增加 1691.5万吨,增长 33.1%。库存方面,截至 3月 18日,沿海六大电厂煤炭库存1757.5万吨,较月初减少 24.2万吨,同比增加 165.7万吨,同比增长10.4%。截至 2020年 3月 13日,秦皇岛 5500大卡动力煤成交价约560-565元/吨,较 3月初上涨 10元/吨;截至 2020年 3月 13日,CCI5500动力煤价格为 552元/吨,较 2020年初上涨 6元/吨。综合来讲,短期煤价小幅反弹,中长期偏弱态势不变。
投资建议:高分红个股值得重点关注。受国内外疫情影响,投资者对经济走弱预期浓厚。截至 3月 18日,中国 10年期国债收益率降至2.7%,美国10年期国债收益率为1.2%,分别较年初降低0.5%和0.7%。
后续在政策宽松预期下,中国国债收益率仍可能有下行空间。在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下,拥有固定收益的类债券资产价值凸显。同时,在国家电网新领导上任、十三五收官之年,特高压成为新基建的重要抓手,预计今年国家电网特高压投资有望超预期,直接利好外送水电。看好高股息和装机有成长的大水电板块,建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】、【华能水电】。低估值火电板块也有望获得出色表现。中长期来看,随着煤炭产能的陆续释放,未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间,不排除阶段性跌破 500元的可能。火电建议重点关注【华电国际】、【华能国际】和【内蒙华电】。中国核电的三门 2号机组顺利重启,有望在 2020年贡献业绩增量。同时,折旧政策调整和新机组投产,也将在 2020年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的【中国核电】。此外,国改和电改稳步推进,建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
风险提示:用电量增长不及预期;煤价持续高位运行,水电来水不及预期。
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