云海金属公司动态点评：净利润大幅增长，加速布局下游镁铝合金项目

净利润大幅增长 业绩符合市场预期:公司发布2019年年报,公司前三季度实现营业收入55.72亿元,同比增长9.23%;归母净利润9.10亿元,同比增长176.29%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长33.71%;EPS为1.41元/股;利润分配预案为每10股派发现金1.5元。公司主营产品毛利率16.03%,较去年提升0.73pct;尽管三四季度镁价下滑,但得益于成本把控以及高附加值深加工产品销量提升,下半年利润仍保持增长,同时公司收到拆迁补偿款7.16亿元计入非经常损益,业绩整体符合市场预期。

内生产能稳步增长 支撑公司业绩长期向好:近日公司公告拟于溧水新厂区投资建设年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨镁铝合金挤压型材生产线,达产后预计可实现年净利润7312万元。子公司巢湖云海拟投资建设年产1000万只方向盘骨架生产线,达产后预计可实现年净利润3993万元。公司与信发集团拟在山东聊城共同建设年产10万吨铝中间合金项目,公司持股占比51%,达产后预计实现净利润7388万元。

随着公司新项目逐渐落地,行业龙头地位将进一步巩固。

镁业龙头全产业链布局 成本优势铸就护城河:公司拥有 “白云石矿山开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链,多项核心技术傍身,单吨原镁成本较行业低23%。子公司包头云海30万吨硅铁合金项目一期10万吨产能有望年内投产,进一步降低公司原镁成本。尽管目前镁价处于近年来底部,跌破部分企业成本线,但得益于全产业链布局以及成本优势,公司仍有足够利润空间。未来两年随着新建产能逐步落地,市占率进一步提升,公司业绩有望实现稳步增长。

投资建议:考虑到今年镁价走势以及拆迁补偿款到账节奏,我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.72元/0.83元/0.86元,对应PE 分别为14.07/12.07/11.66倍,维持“推荐”评级。

风险提示:镁价大幅下跌 汽车轻量化不及预期