云海金属点评报告:拓展下游完善布局,增资扩产成长可期

事件:

公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营收55.72亿元,同比增长9.23%;实现归母净利润9.10亿元,同比增长176.29%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长33.71%;对应EPS为1.41元/股。

投资要点:

主营业务产销相对稳定,拆迁补偿款带动利润大幅增长:2019年,公司主营金属冶炼及加工产销量分别达到43.26万吨、40.49万吨,与去年相比基本持平。镁合金产品实现营收18.90亿元,同比增长31.24%;

铝合金产品实现营收22.96亿元,同比下降5.90%。拆迁补偿款对净利润贡献较大,公司因溧水开发区、洪蓝镇、晶桥镇厂区搬迁总计获补偿款10.21亿元,其中,2019年获7.16亿元,带动净利润大幅增长;

预计到2022年底前将获得剩余补偿款,也将会对利润产生一定影响。

完善深加工领域布局,提升盈利能力:2019年7月,公司出资2.35亿元收购重庆博奥镁铝100%股权,其主要产品为汽车用镁合金大型压铸部件,此次收购加大了公司深加工业务比重,提升了公司盈利能力,2019年公司整体毛利率达到16.03%创近年来新高。目前,公司已为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等新能源车企提供产品,也切入沃尔沃、保时捷、奔驰、宝马等车企供应链,并完成了5G基站用镁合金部件的开发,其产品应用将更为广泛。

增资扩产动作频频,未来业绩增长可期:公司子公司包头云海拟投资8亿元建设年产30万吨硅铁合金项目,预计实现年净利润1.3亿元。公司子公司巢湖精密拟投资2.07亿元建设年产1000万只方向盘骨架项目,预计实现年净利润3993万元。公司拟投资8亿元建设年产15万吨高性能铝合金棒材、5万吨铝合金和5万吨铝镁挤压型材项目,预计实现年净利润7312万元。此外,公司拟向子公司瑞斯乐增资1.5亿元。

盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利润为3.74、4.23和4.43亿元,EPS为0.58、0.65和0.69元/股,对应收盘价10.07元的PE为17.4、15.4和14.7倍,考虑扣非净利润情况,维持“增持”评级。

风险因素:镁铝价格大幅波动、扩产项目不及预期