顺络电子：研发投入加大，新产品放量可期

事件:公司于3月16日发布年报。2019年度,公司实现营业收入 26.93亿元,同比上涨14.02%;实现归母净利润4.02亿元,同比减少16.07%;实现扣非归母净利润3.74亿元,同比上涨0.42%。

第四季度营收创历史新高,全年净利润有所下滑。2019Q4,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长24.43%,环比增长6.76%;单季收入创造了公司成立以来历史新高。公司净利润下滑,主要是因为2019年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。

研发投入加大,助力公司成长。2019年度,公司研发支出19,653.95万元,同比增加47.30%,这主要是由于公司加大了在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域的新产品开发和新技术的研究,为公司可持续发展打下了良好的技术基础。

多产品线持续发力,深度受益于5G 建设和汽车电子。公司的精密射频电感和一体成型电感等产品性能处于行业领先地位,获得大客户认可,已实现批量交付。微波器件多款产品获得了大客户的认证编码,部分编码已开始批量交付,并获得超千万级的订单。在5G 的拉动下,以电感和滤波器为代表的产品有望持续放量。此外,公司在汽车电子领域完成多款重点产品的开发,以倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器等为代表的产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,市场空间巨大。

盈利预测与估值:随着5G 的落地和汽车电子渗透率的提升,公司依托其电感领域的龙头地位以及其在基站滤波器、倒车雷达变压器等产品的布局有望迎来新一轮成长。考虑到疫情扩散的影响,下调盈利预测和目标价,预计公司2020/2021/2022年的EPS 至0.67/0.88/1.04元,当前股价对应PE 为31.67/24.06/20.27倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期、客户拓展不及预期