海外市场研究半月纵览

总量研究【宏观】美国:勿高估系统风险,勿低估对冲空间——疫情宏观影响报告之十九(2020-03-15)分析师:张文朗/周子彭新冠疫情在美国本土蔓延速度加快,会对美国造成一次短期的、深幅的冲击。但重演金融危机的概率还不太大。

跟次贷危机前相比,当前美国的经济和金融市场相对更为稳健。美国现在仍然拥有较为充足的货币政策空间、财政政策空间,更重要的是由于过去金融严监管,美国现在还具备了一定的放松监管空间。本次疫情会对美国短期季度经济造成较大打击,但只要政策应对及时,新冠疫情导致系统性金融危机的概率可能还不大。接下来一段时间内金融市场较大波动还可能会出现,市场还是要紧密关注短期内这些变化带来的冲击。

【宏观】动荡已至,但危机概率或不大——美股第二次触发“熔断”点评(2020-03-13)分析师:张文朗/刘政宁/周子彭疫情继续扩散、特朗普宣布欧洲旅行禁令导致美股暴跌。我们认为,短期动荡不可避免,但发生系统性金融危机的概率或不大。一方面,“抗疫”措施对短期经济的冲击难以避免,但疫情的冲击也不会一直持续。另一方面,企业债务风险确有上升,但远不及次贷危机水平。此外,美国还可以使用宽松货币政策、积极的财政政策来进行对冲。美股暴跌后,纽约联储宣布扩大购债范围,同时增加期限回购投放额度,表明美联储在应对金融动荡时会采取较为坚决的态度。风险提示:新冠疫情冲击超预期。公共卫生政策的实施带来超预期市场波动。

【宏观】历数40年油价暴跌,影响几何?——油价影响系列报告之二(2020-03-11)分析师:张文朗/黄文静油价下跌通过三个渠道影响经济:1)加剧金融市场扰动。2)可能引发通缩。3)全球收入的再分配。油价大跌要区分是风险偏好下降,还是基本面因素。风险偏好主导的下跌或难持续,基本面主导,供给增多对通胀影响大过经济。1980年来的7次油价大跌,有供给增加,也有需求不足,不都伴随经济衰退。油价跌对我国通胀直接影响小,间接影响大。若是风险偏好短暂下降或石油供应增加,更多是正面影响。若是需求萎缩或恐慌加剧引发金融风险,短期或增加国内市场波动。本次油价下跌根源还是疫情。各国冲击属性不同,政策亦不同。

【宏观】警惕股、油、汇共振风险——美股触发“熔断”点评(2020-03-10)分析师:张文朗/刘政宁美股“熔断”的导火索是疫情持续扩散和油价突然暴跌。疫情方面,欧洲已是“重灾区”,而美国仍处于发酵初期,后续大概率进一步升级。油价方面,沙特增产导致油价暴跌,由于美国页岩油公司大量通过垃圾债融资,市场担心页岩油企业资金流断裂,从而引发金融风险。往前看,尽管不大可能再出现2008年式的金融危机,但美股、油价、美元共振带来的尾部风险却不容忽视,这也是与2018年四季度大跌的不同之处。过去十年美国企业债务持续上升,美联储过度宽松下,信用市场积累了一定风险,对此投资者需高度关注。

【宏观】强就业难阻美股下跌——2020年2月美国非农数据点评(2020-03-07)分析师:张文朗/刘政宁美国2月新增非农就业27.3万人,好于市场预期,失业率回落至3.5%,时薪增速同比3%,保持稳定。分行业看,医疗保健业表现良好,反映了疫情的“正面”影响。相反,受疫情冲击较大的批发、零售、交通运输业就业均有所下降。总体上,由于就业数据具有一定的滞后性,疫情的影响可能并不能完全反映在2月的非农数据中,后续还有待观察。非农数据公布后,美股跌幅依旧超过3%。市场对经济下行和流动性风险的担忧仍在,对美联储3月继续降息的预期仍然较高。