食品饮料行业研究周报：基建投资等逆周期调节力度或加大，战略性配置高端白酒

重点标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、涪陵榨菜。

本周投资组合及表现

本周组合贵州茅台(-5.46%)、五粮液(-7.34%)、泸州老窖(-9.63%)、顺鑫农业(-3.53%)、今世缘(-7.73%)、涪陵榨菜(+0.51%),股票组合平均收益率-5.53%,跑赢SW食品饮料(-5.60%),略低于沪深300(-4.94%)。

白酒:逆周期调节力度或加大,战略性配置高端白酒受疫情国际扩散影响,全球股市快速调整,A股白酒板块回调6.39%,短期需关注疫情全球蔓延拉长国内疫情结束时间,影响下一个白酒消费旺季“5.1宴席季”。同时,逆周期调节力度或有加大和提速,利好白酒等消费,近期仅北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省等地发布的2020年重大项目投资计划清单,总投资额已超过11万亿元。同时,贵州茅台、五粮液等改革效果显著,管理及营销体系机制逐步完善,节前回款及渠道库存消耗较顺畅,公司坚定了完成2020年度销售目标的信心,建议战略性布局贵州茅台、五粮液、泸州老窖,2020年PE分别为27X、23X和19X。

调味品:餐饮业短期承压,建议关注居家消费属性,低库存的涪陵榨菜总体稳定,餐饮端短期承压,家庭端囤货需求增长部分弥补餐饮和流通受到的冲击,总体影响相对可控。涪陵榨菜目前渠道库存在3周以内,部分市场脱销,生产大部分恢复,物流目前受阻有待解决;恒顺醋业库存储备充足,餐饮渠道占比低,需求稳定,区域计划费用比也有所提升,期待盈利能力改善;中炬高新公司餐饮渠道占比较低(约28%),目前仍主要以商超渠道为主,商超渠道动销稳定,受疫情影响不明显。

速冻食品:家庭消费持续景气,建议关注安井食品速冻食品的线下餐饮受疫情冲击较大,但家庭消费迅速放量,多渠道出现供给紧张情况,厂商为承接消费需求变化,及时调整产品和渠道结构,增加商超及家庭端的供给,目前库存水平降至历史低位。中长期来看,冲击将加速行业整合和集中度提升,推动格局优化,能度过寒冬的优秀企业将更快提升市场份额。受益标的三全食品、安井食品等。

风险提示:疫情时间拉长持续冲击餐饮消费,原料价格持续上涨,食品安全等风险。