建筑行业：农用地审批权下沉，普惠金融定向降准落地

行业及政策动态:1) 2020年 3月 11日,央行,2月社会融资规模增量为 8554亿元,比上年同期少1111亿元;前两个月社会融资规模增量累计为 5.92万亿元,比上年同期多 2717亿元。2月新增人民币贷款 9057亿元;前 2个月新增人民币贷款 4.24万亿元,同比多增 1308亿元。

2)2020年 3月 12日,中国政府网,国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》:将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各省、自治区、直辖市人民政府批准;首批试点省份为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆,试点期限 1年,具体实施方案由试点省份人民政府制订并报自然资源部备案。

本周行情回顾本周(3.9-3.13)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为-4.96%(HS300为-5.88%)。

本周行业涨幅前 5为东湖高新(+26.84%)、亚厦股份(+17.59%)、诚邦股份(+13.06%)、美尚生态(+9.55%)、永福股份(+5.40%);本周行业跌幅前 5为宏润建设(-25.48%)、交建股份(-19.71%)、龙建股份(-19.09%)、中达安(-16.02%)、宁波建工(-14.72%)。

从行业整体市盈率来看,至 3月 13日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为 9.50倍,较上周有所下滑,与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%,接近 2014年 8月水平。行业市净率(MRQ)为 1.00,较上周也有所下滑。

当前行业市盈率(TTM)最低前 5为中国建筑(5.49)、葛洲坝(5.97)、中材国际(6.87)、中国中铁(7.01)、中国交建(7.21);市净率(MRQ)最低前 5为中国中铁(0.76)、中国电建(0.76)、中国交建(0.77)、中国中冶(0.78)、隧道股份(0.85)。本周建筑行业指数(SW)周涨幅-4.96%,由上周上涨+9.26%转为下滑,强于深证成指(-6.49%)、沪深 300(-5.88%)本周表现,弱于上证综指(-4.85%)本周表现,周涨幅在 SW 28个一级行业中排于第 12位。本周建筑行业录得上涨公司较上周大幅减少,共 16家公司录得上涨,数量占比 13%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-4.96%)的公司数量为 4家,占比 3%,本周建筑行业周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周也大幅减少,行业排名较上周(第 4位)滑落 8个名次,涨幅位居 SW 各一级行业中的第 12位。

从本周涨幅结构来看,本周涨幅排名靠前标的以园林工程板块、装修装饰和部分基础建设板块为主。其中园林工程板块的诚邦股份(+13.06%)、美尚生态(+9.55%)、棕榈股份(+5.12%)和东珠生态(+4.41%)本周涨幅均超过 4%;装修装饰板块的亚厦股份(+17.59%)和亚泰国际(+5.14%)本周涨幅位居行业前 10;此外,基础电力建设板块的东湖高新(+26.84%)、永福股份(+5.40%)本周涨幅均位居行业前列。本周政策/ / 要闻解读3月 12日,国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》:将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各省、自治区、直辖市人民政府批准;首批试点省份为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆,试点期限 1年,具体实施方案由试点省份人民政府制订并报自然资源部备案。此前我国《土地管理法》明确规定征收永久基本农田、永久基本农田以外的耕地超过三十五公顷的以及其他土地超过七十公顷的土地时,需要由国务院批准,审批要求严格且时间流程较长,对项目落地的可行性以及项目设计建设工期均有一定影响。2019年由于土地审批政策限制,部分基建勘察设计公司的项目承接及营收确认均受到较大影响。本次农用地审批授权文件将土地审批权下沉,省级人民政府拥有了更大的用地自主权,将有效减少审批环节,基建相关的建设用地批复有望加快,前期因审批政策导致的项目停滞或将快速启动,尤其首批试点省份的基建项目开展提速可期,布局上述领域的勘察设计公司和建设单位有望充分受益,在订单落地和营收确认上或将加快体现。

本周 3月 11日,央行公布 2月社融融资和金融统计数据,2月社会融资规模增量为 8554亿元,比上年同期少 1111亿元;前两个月社会融资规模增量累计为5.92万亿元,比上年同期多 2717亿元。

2月末,广义货币(M2)余额 203.08万亿元,同比增长 8.8%,增速分别比上月末和上年同期高 0.4个和 0.8个百分点;狭义货币(M1)余额 55.27万亿元,同比增长 4.8%,增速分别比上月末和上年同期高 4.8个和 2.8个百分点。前 2个月新增人民币贷款 4.24万亿元,同比多增 1308亿元。2月当月新增人民币贷款 9057亿元,同比多增 199亿元;分部门看,住户部门贷款减少 4133亿元,其中,短期贷款减少4504亿元,中长期贷款增加 371亿元,或受疫情影响,居民消费需求和地产交易减少所致;企(事)业单位贷款增加 1.3万亿元,其中,短期贷款增加 6549亿元,中长期贷款增加 4157亿元。2月份单月社融增量为 8554亿元,比上年同期少 1111亿元。2月末社融规模存量为 257.18万亿元,同比增长 10.7%。从 2月份社融增量结构上看,银行表内信贷(人民币贷款)规模为 7202亿元,同比少增 439亿元,信贷投放规模同比相对较为稳定;非标融资规模本月为缩减状态,合计减少约 4857亿元,同比多减 1209亿元,其中委托贷款减少 356亿元(同比少减 152亿元),信托贷款减少 540亿元(同比多减 503亿元),未贴现承兑汇票减少 3961亿元(同比多减 858亿元),。

企业债券融资持续增加,2月份同比多 2985亿元。政府债券净融资规模为 1824亿元,同比少 2523亿元。

总体来看,2月社融增量同比下滑低于预期,主要是受非标融资和政府债券融资影响。

根据目前国内疫情防控情况,各地重大项目复工率持续提升,随后续全面复工,资金需求有望提升。目前逆周期调节基调持续,本周央行宣布 3月 16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准 0.5至 1个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500亿元。财政部最新数据显示,2月份地方政府新增债券发行规模为 4379.22亿元,同比增加 838.11亿元,其中新增一般债券和专项债券分别发行 2029.51亿元、2349.71亿元。2020年前两个月,共发行地方债券 12229.86亿元(同比增加 4927.46亿元),已发行中央提前下达限额(18480亿元)的 66%,新增债券资金主要用于重点支持铁路、公路、生态、水利等基建领域,将带动有效投资。均对社融的支撑有一定可持续性,未来资金释放规模可观,对企业复工恢复和重大基建项目推进形成有力驱动。在新型基建相关领域,3月 13日工信部提出,下一步将推动重点产业链有序复工,研究出台相关政策进一步降低中小企业的经营成本;培育新型消费,稳定汽车等大众消费,加大力度推动工业通信业重大项目加快开工建设,加快 5G 网络、物联网、大数据、人工智能、智慧城市等新基础设施建设。目前我国传统的城市规划建设主要从空间规划、物理设施和城市管理等方面考虑,智慧城市更加注重居民用户体验、运营优化和互联网应用、服务,涵盖建筑、医疗、生活缴费、交通等多个方面,被拆解为智慧交通、智慧旅游、智慧医疗、智慧教育等大的细分领域。智慧交通在智慧城市中发挥着重要作用,旨在解决城市拥堵、改善城市交通现状,提升城市交通系统的整体运行效率。目前我国传统交通规划设计主要基于交通需求的分布进行,基础资料受限,分析数据的多样性和精确度仍有很大的提升空间,同时,智慧交通建设存在着缺少顶层设计的问题,即从城市交通的全局出发,自上而下对智慧交通系统进行总体规划和设计,需基于足够的数据样本和计算逻辑进行分析模拟,完成合理数据采集系统、交通流量/拥堵分析计算系统以及诱导方案输出系统的设计建设,更利于规划设计的精准,同时提前布局后期运营管理模式。目前 A 股上市的多家交通类勘设计公司均在推进智慧交通业务,如中设集团、苏交科等均储备了丰富的工程基础数据并参与完成智慧交通相关项目,有望在智慧交通的推进号召下优先受益,持续推动发展业务模式的创新。

自 2019年初以来,稳增长信号不断释放,基建补短板仍将成为扩内需促投资的重要抓手,各区域建设纲要、交通基础设施补短板、中央一号文件、城镇化建设、西部地区相关建设规划等多项基建推动政策频繁印发,基建累计投资增速自 2019年 2月持续提升至 4月后,于 7月回落至年内最低水平为 3.8%,8-9月有所提升后,10月重新下滑,12月下滑至 3.8%。

2020年仍维持稳增长基调,但本次疫情对消费和进出口领域多个行业均产生了一定程度的冲击,预计将会拖累经济增速。固定投资方面,由于建设项目复工时间持续推迟和施工强度下降的可能性,基建投资增速或将进一步承压,房地产投资增速也将极有可能受到明显冲击, 2020年 Q1投资效应体现或将弱于预期。

回顾 2003年非典疫情时,整体对建筑业影响有限,疫情后,在其他行业受到冲击之后,建筑业对 GDP 的拉动更加明显,成为对冲疫情稳定经济增长的抓手,对经济的贡献显著提升。总体来看,本次新冠病毒疫情对建筑行业影响“机”大于“危”,国家为了实现稳增长、稳就业等目标,相关的政策有望持续加码,固定资产投资,尤其是基建投资蕴含较大“机遇”。

从 2020年全年来看,新型冠状病毒肺炎感染疫情对经济的冲击较大,稳增长、保就业的刺激政策有望出台,政策加码值得期待,同时实施效果具备巨大的提升空间,2020年下半年投资效应有望集中体现。铁路、公路、城轨及其他国家战略相关的基建项目将直接受益,将加快大型基建项目落地速度,未来地方政府专项债结合银行贷款及其他多渠道融资方式或将成为重大项目建设的主流模式,企业业绩有望提升。由于建筑行业具有较高政策敏感性,建筑板块将会出现较大幅度的反弹,尤其是基建板块的反弹力度更大。

建筑行业具有“低估值、低配臵、低涨幅”的特点,稳增长政策持续出台、地方政府的基建投资计划和复工率快速提升助力行业估值修复,重点推荐中国建筑、中国交建、中国铁建等大建筑央企,安徽建工、山东路桥等区域基建龙头,中设集团、苏交科等勘察设计类公司,东珠生态、岭南股份等优质园林公司。

我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:1)政策逐步回暖,财政政策和货币政策双管齐下,行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变,基建托底预期日益强劲,基建补短板有望迎来新的发展契机,助力建筑行业的估值修复;2)建筑行业融资环境变化明显,市场无风险利率明显下降,企业融资难、融资贵有所改观,上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充,进一步增强建筑公司债务融资能力;3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变,融资环境改善有助于加快项目的推进,进而影响业绩预期,建筑行业 4季度前后业绩企稳概率大;4)2020Q1新冠疫情将带来稳增长、保就业政策的持续加码,建筑业有望成为经济提升的重要着力点,建筑板块有望在调整之后迎来反弹,尤其是基建板块的反弹力度可能更大。

2019年建筑行业明显“滞涨”,跑输沪深 300,当前基建“托底”的政策预期强烈,市场无风险利率大幅下行,行业融资环境明显改善,受益于基建补短板、降准货币政策和专项债“提前批”,以及疫情后政策加码的可能性,预计建筑行业有望 2020H2企稳回升概率较大,我们看好基建托底背景下基建投资增速的提速对行业和公司的积极影响,再考虑到当前行业估值处于历史较低水平,建筑行业或将迎来估值与业绩共振,重点关注大建筑央企、勘察设计、优质地方国企的投资机会。

n 投资建议重点推荐1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。

2)勘察设计企业,基建补短板背景下,产业链前端优先受益标,现金流表好,业绩弹性足,如【中设集团】、【苏交科】等;3)主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司,【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。

风险提示:疫情持续扩散控制不及预期、政策实施不及预期