三七互娱2019年年报快报点评,长期积累买量运营能力显现,短视频渠道红利犹在

新产品贡献带动19年业绩高增长,1Q20延续高景气

公司业绩预告19年实现营业收入132.3亿(+73.3%),归母净利润21.4亿(+112.6%)。收入爆发式增长主要来源于新游戏的良好表现,报告期内公司上线《斗罗大陆》、《一刀传世》、《精灵盛典》、《王城英雄》等新产品表现亮眼,新项目贡献收入超过70%。净利润增长除收入高增长外,还由于18年子公司墨鹍未达到业绩承诺确认商誉减值损失,致18年归母净利润减少5.1亿,同比基数较低。4Q19公司实现营业收入36.7亿(+74.8%),归母净利润5.9亿。随着研发及发行业务提升,公司预计20年一季度手游业务流水较去年同比增长25%-30%。

短视频渠道红利犹在,全球发行在即

19年高速增长来自于公司长期积累的研发、买量、运营能力的显现。也离不开抖音为代表的短视频渠道红利以及缺少传奇、奇迹类竞品等原因。19年抖音DAU从2.5亿增长至4亿并且全面开启商业化,头条系整体游戏广告收入增长超过200%,短视频渠道为买量公司带来大量新用户。展望20年,抖音同比增长以及快手极速版迅速崛起,短视频渠道红利犹在;海外市场空间广阔,从东南亚到日韩再到欧美,SLG、卡牌多品类出海。

20年游戏储备充足,量子系统助力买量智能化

公司预计20年发行10款以上自研产品、10款以上代理产品,覆盖RPG、卡牌、模拟经营等全品类,游戏储备充足是流水增长的保障经过长期积累,公司量子-天机系统实现自动化、智能化投放以及用户价值预测,大幅优化投放人员效率,提升买量效率和产品LTV。

投资建议:看好公司新品表现,维持“买入”评级。

预计公司2019/20/21年净利润分别为21.43/25.22/29.28亿元,对应摊薄EPS分别为1.01/1.19/1.39元,当前股价对应同期28.8/24.5/21.1xPE。我们看好公司研发运营能力下业绩持续增长,维持“买入”评级。

风险提示:业绩风险,新品流水低于预期等。