交控科技点评：新基建加速城轨建设，信号系统龙头受益

新基建加速城市轨道交通建设:2018年我国城轨审批正式重启,陆续批复苏州、重庆、长春等地的城轨规划,行业迎来发展拐点。进入2020年,受疫情影响下经济承压,新基建成为重要增长引擎。2020年地方专项债发行规模已高达9498亿,城市轨道交通作为新基建重点布局方向,有望实现跨越式发展。城市轨道交通新开工里程的增加,为信号控制系统行业带来良好的发展机遇。

城轨信号控制系统国产化先行者:公司是我国城市轨道交通信号系统国产化先行者,具有基于通信的列车自动控制系统(CBTC)的自主知识产权,是我国最早实现自主CBTC产品工程应用的公司,并以此为核心从事系统研发、关键设备研制、系统集成以及信号系统总承包。公司自主化信号系统CBTC首次在北京亦庄线应用,实现了我国零的突破,促进了国内信号系统行业自主技术的发展。公司2017-2018年累计中标城轨线路占比27.6%,处于第一梯队。

布局全自动运行系统FAO,继续保持行业引领地位:公司自主研发的全自动运行系统是一套全功能自动化运行、无司机在线参与值守的列车运行控制系统。北京燕房线是公司第一条全线开通的FAO线路,也是我国首条全自主技术的FAO线路。另外,公司已经中标北京新机场线、北京17号线、北京19号线、南宁5号线、济南R2线等多条FAO线路,FAO在未来城市轨道交通信号市场的份额将会不断提高。

给予“买入”评级。预计公司2020-2021年营业收入分别为22.3亿元、30.1亿元,归母净利润分别为1.90亿元、2.78亿元,对应当前股价,动态PE分别为38、26倍。考虑到公司在国内城轨信号系统行业处于领导地位,多个关键子系统正逐步实现国产化,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:技术研发或产业化失败将导致公司丧失行业领先地位;基建投资力度不及预期影响公司业绩提升持续性风险;市场竞争加剧将导致盈利能力下降的风险等。