建筑和工程行业20年前2月投资数据点评：基建托底的必要性提高，优选钢结构及基建央企

事件:

3月 16日,国家统计局公布 20年 1-2月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。20年 1-2月全国固定资产投资(不含农户)33,323亿元,同减 24.5%,增速较 19年全年降低 29.9pcts;房地产开发投资 10,115亿元,同减 16.3%,增速较 19年全年降低 26.2pcts。

点评:

受新冠疫情冲击,20年 1-2月份基建投资下降较大;随着各地陆续复工,判断 3月起基建投资可见环比改善。20年以来,地方政府融资向好,资金面相对充裕,为后续基建投资托底经济提供良好支撑。现阶段,海外疫情加剧或对外需造成冲击;社消亦触底,回升需时日。基建投资“稳就业”、“稳经济”的重要性及必要性均提升,料后续建筑板块相对收益确定性较高。

疫情冲击影响明显,拖累各项投资增速明显下滑:

20年 1-2月广义基建累计投资 0.86万亿,同减 26.9%,增速较 19年全年降低 30.2pcts;狭义基建累计投资 0.70万亿,同减 30.3%,增速较 19年全年降低 34.1pcts。20年 1-2月,电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为-6.4%/ -30.1%/ -30.1%,分别较 19年全年下降 10.9/ 33.5/ -33.0pcts。

20年 1-2月,制造业固定资产投资同减 31.5%,增速较 19年全年降低34.6pcts,其中化学原料及制品投资增速较 19年全年降低 37.2pcts 至-33.0%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较 19年全年降低 18.5pcts 至-17.3%。

20年1-2月,房地产开发投资同减16.3%,增速较19年全年降低26.2pcts。

同期房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为-44.9%%、-22.9%,增速较19年全年分别下降 53.4pcts、25.5pct。

基建新增社融仍处高位,地方债、城投债净融资向好:

央行近期公布的 20年 1-2月信贷数据,1-2月社融增量为 5.92万亿,较上年同期增加 2,717亿(vs 20年 1月社融增量增加值为 3,883亿),社融增量增幅受疫情影响有所收窄;其中基建相关社融增量为 3.85万亿,较上年同期多增 8,101亿(vs 20年 1月基建相关社融增量增加值为 2,716亿),基建新增社融仍处于较高水平。20年 1-2月地方政府债/城投债净融资额 11,239/2,676亿,同比分别增加 4,236/ 639亿。同时注意到,专项债较 19年同期发行节奏大幅提前,且专项债投向基建占比有明显提升。

复工复产加快,基建将对经济回升发挥支撑作用:

20年 1-2月工业增加值同减 13.5%,增速较 19年全年下降 19.2pcts;商品房销售累计面积同减 39.9%,增速较 19年全年下降 40.0pcts;社会消费品零售总额同减 20.5%,增速较 19年全年下降 28.5pcts;汽车累计销量同减42.0%,较 19年全年下降 33.8pcts;进口/出口金额累计同比分别为-4.0%/-17.2%,较 19年分别下降 1.3/ 17.0pcts。现阶段,海外疫情加剧或对外需造成冲击;社消亦触底,回升需时日。基建投资“稳就业”、“稳经济”的重要性及必要性均提升。3月起,各地陆续复工(除湖北),主要建筑企业开工率持续爬坡,料于 3月中下旬可陆续恢复至正常水平。

建筑板块相对收益确定性高,维持板块“买入”评级:

进入政策博弈期,20年 2月份基建板块涨幅前列,当前板块估值、基金持仓均有所提升。细分领域如钢结构、基建央企等基本面有可见或可预见的改善基础或趋势。维持建筑和工程板块“买入”评级。

投资建议:钢结构行业是建筑板块中具有成长性的细分行情,龙头企业业绩有加速趋势,重点关注鸿路钢构、精工钢构。建筑央企受益于:1)集中度提升,收入及订单快速增长;2)少数股东损益边际影响减弱;3)ROE确定性回升,关注中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国电建、中国中冶。竣工向上具备确定性,关注金螳螂。自下而上建议关注华铁应急、上海建工。

风险提示:疫情影响超预期,固投增速大幅放缓,融资明显收紧。