医药行业周报：中长期看，医药核心资产下跌均是上车机遇

行情回顾:本周医药生物指数下跌7.6个百分点,跑输大盘1.7个百分点,其中医疗服务跌幅最大约9.5%,医疗器械跌幅最小为6.1%。

疫情概况:自2019年12月湖北省武汉市首次出现新型冠状病毒(2019-nCoV)以来,截至2020年3月12日,国家卫健委收到31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例80813例,累计死亡病例3180例,累计治愈出院病例64263例,现有疑似病例142例。山西、安徽、江西、福建现有确诊已清零。海外方面,截止2019年3月12号,全球除中国外累计确诊患者64465例,其中意大利、伊朗、韩国、西班牙为重灾区,确诊患者数分别为17660、11364、7986以及5232例;死亡病例共2239例,死亡率达到3.5%。

行业事件:1)一票制?误读!未来医保基金货款这样结算:中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见发布,文件再一次确认未来医保基金的货款结算方式:推进医保基金与医药企业直接结算。2)受COVID-19影响FDA暂停外国医药和设备的审查:3月10日,美国FDA表示,基于联邦政府为应对COVID-19而实施的旅行限制和建议,将推迟外国医药、医疗设备以及食品的审查至4月份,除非是“紧急任务”。3)年销10亿美元!10款重磅药物2020年即将上市:10种2020年上市的药物在未来六年将成为年销售额10亿美元以上的“重磅药物”。4)首个国产三代EGFR-TKI,豪森创新药阿美替尼片即将获批:江苏豪森药业集团有限公司自主研发的我国首个三代EGFR-TKI创新药阿美乐(甲磺酸阿美替尼片)新药预计将于近期获批上市。

投资策略:本周医药指数下跌7.6%,落后于沪深3001.7%,各子行业中处于第26名;子行业看,器械、中药及生物制药较为强势,服务、商业及化药较弱;从个股看,尚荣医疗(+34%)、海特生物(+31%)、览海医疗(+30%)涨幅居前,联环药业(-18%)、贝达药业(-16%)、海普瑞(-16%)跌幅居前。从近周表现看,机构重仓股表现较差;非机构股表现活跃;疫情个股跌幅较大。西南医药团队观点:受海外疫情影响,医药板块调整也较为明显,贝达药业、药明康德、凯利泰等调整幅度10个点以上,优质白马股每次大幅调整都是上车机会,屡试不爽;2020年年医药度策略报告中,原料药处于各子行业之首,原料药板块整体较强,主要逻辑有二:其一疫情全球蔓延,影响印度、中国、日本等主要原料药供给国,但国内疫情控制好、2月中下旬已全面复产。近日印度宣布限制26种原料药的出口、美国也意识到原料药重要性,说明疫情很大程度影响印度的原料药产能。中长期看,出口为主的原料药价格上涨将是必然趋势;其二通过此次疫情压力测试,凸显国内通过FDA、欧盟认证过的特色原料药、中间体在全球医药产业中的地位,过去被市场明显低估。国内拥有29原料药、中间体公司,约4000亿市值、占医药板块市值比例约0.8%。从PE估值角度看,美诺华、山河药辅、亿帆药业等估值较低;从公司质地角度看,凯莱英、新和成、美诺华等较优;从原料药-制剂一体化角度看,美诺华、浙江医药、健友股份较优;从出口占比较高角度看,美诺华、凯莱英、药石科技出口比例较高。在当前时间点对医药逻辑再次思考、梳理,提出新医药观点,其中“新”字主要体现4点,新政策、新基建、新产能、新消费。1、新政策:此次疫情的爆发极大推动了民众对新药研发的关注。3月5日晚上,新华社发布中共中央国务院发布关于深化医疗保障制度改革的意见(以下简称《意见》)中进一步强调将临床价值高、经济性评价优良的药品等纳入医保支付范围。中长期来看,在重大民生领域的创新药研发和市场准入等方面,国家有望出台更多政策给予支持。2、新基建:1)此次疫情暴露了中小城市医疗资源严重不足。疫情过后,ICU科室建设有望加大,这将带来监护仪、呼吸机等诊疗设备需求的增加。3月2日,国家领导人指出,要加快补齐我国高端医疗装备短板,加快关键核心技术攻关,突破技术装备瓶颈,实现高端医疗装备自主可控。2)医疗信息化有望爆发。疫情期间,互联网医院可以减少患者去医院咨询和问诊,避免交叉感染,医药电商提供网上购药,网上医保对接。3、新产能:1)国内CDMO/CMO企业具备人工成本优势,海外疫情爆发有望加速海外创新药外包订单转移到国内。2)我国作为特色原料药出口大国,疫情期间导致原料药生产和运输停滞,海外部分药企产品供应链被打乱。随着海外疫情的爆发,特色原料药供应有望短缺加剧,从而导致价格上涨。4、新消费。1)疫情爆发提高了民众对于预防传染病的意识,未来疫苗接种意愿有望提高。在研管线丰富、研发实力强的疫苗企业有望受益。2)静丙可有效提升人体免疫力,已经部分参与到了新冠肺炎疫情的救治工作中。血制品医疗需求比较确定,疫情对行业采浆供给有一定影响,目前渠道库存处于低位,未来行业有望持续较高景气。基于上述逻辑,西南医药团队重点推荐:1)新政策,重点推荐恒瑞医药、药明康德,泰格医药等;2)新基建,重点推荐迈瑞医疗、理邦仪器、益丰药房等;3)新产能,重点推荐药明康德(合全药业)、凯莱英等;4)新消费,重点推荐智飞生物、康泰生物、长春高新、华熙生物、爱尔眼科、美年健康等。

风险提示:行业政策变化或超预期,新产品上市进入或低于预期,产品放量或低于预期的风险。