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基础化工行业PTFE行业深度研究报告:5G时代PTFE“王者归来”,干电极催生需求大增长

2020-03-16 00:00:00 作者:裘孝锋,傅锴铭,赵乃迪 来源:光大证券
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5G时代来临叠加干电极技术兴起,PTFE需求有望大幅增长

氟聚物是化学工业发展到较高水平后的产物,聚四氟乙烯(PTFE)随着各种新应用场景的发展成为产量最大、消费增长最快的氟聚物品种。从需求端来看,随着全球5G市场的兴起,PTFE消费将在高频覆铜板、射频线缆、基站天线滤波器等领域迎来大幅增长;而特斯拉基于干电极技术的超高镍正极材料锂电技术的推出,不仅带来锂电行业的技术变革,还将带来PTFE粘结剂的巨大需求增量。此前制约中国材料行业进步的障碍主要在于:先进材料的应用场景主要在发达国家。随着中国在5G领域和锂电池领域迈向全球领先水平之后,中国企业在先进材料的开发应用上也拓宽了市场空间。而同时与这两条主线密切相关的就是“塑料之王”—PTFE。

全球行业竞争格局稳定,国内占据半数产能

全球PTFE行业经过多年发展和数次兼并重组之后,目前行业竞争格局稳定,海外产能集中在美国杜邦、法国阿科玛、日本大金、旭硝子、吴羽化学等企业手中。而近二十多年来随着国内氟化工技术的突破,以及丰富的萤石资源和终端市场的优势,PTFE产能逐渐从海外向中国转移。2019年国内PTFE产能约为14万吨,在全球产能中占比40%以上。

新增产能存在强约束,环保治理决定实际供给弹性

国内PTFE行业近年产能利用率低于70%,但是从供给端来看,PTFE生产需要从上游配套R22和氢氟酸,R22配额制下对新增产能存在较强约束,此外PTFE装置存在副产废酸处理问题,因而环保制约决定了实际开工水平和供给弹性。

投资建议:5G时代开启叠加干电极技术在锂电领域的大规模渗透,PTFE行业有望迎来新一轮成长期,推荐巨化股份(现有2.57万吨PTFE,且持续扩能中)、昊华科技(2.2万吨PTFE,在建5000吨)、新宙邦(国内最大的超级电容器电解液生产企业,在建2800吨PTFE),建议关注东岳股份(国内氟硅行业龙头,有机硅业务已完成分拆独立上市,4.5万吨PTFE产能,全国最大)、沃特股份(外延并购积极布局5G用PTFE和LCP等材料,有望实现从改性塑料企业向5G材料领军企业的转型)。

风险提示:1)宏观经济因全球公共卫生事件而恶化的风险;2)供给端环保约束不及预期导致行业供给大幅增长;3)5G通讯推广不及预期;4)干电极技术在动力锂电领域的技术成熟度风险。





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