澳优：海外生产运输未受影响，Q1有望持续向上

事件简述

自3月以来,海外疫情迅速爆发,引发市场恐慌情绪。而澳优由于工厂大多位于海外,上周股价受市场情绪影响回调较多,3月9日至13日,澳优股价下跌达15.5%。

事件点评

海外疫情引发市场恐慌,澳优海外生产、运输仍照常进行。公司反馈,海外工厂生产一切照常进行,其中公司主要工厂位于荷兰北面(荷兰工厂主要生产羊奶粉佳贝艾特以及高端牛奶粉海普诺凯系列),距离荷兰疫情爆发区域非常远,因此几乎未受影响。在运输方面,公司于18年底开通“中欧班列”(从荷兰直达国内的铁路运输),是国家一带一路重点扶持项目,因此特殊时期仍然正常开通,海外运输正常进行。当前来看,澳优供应链并未受海外疫情影响,生产、运输照常进行,市场无需担忧。

疫情下及时调整销售模式,一季度业绩有望持续向上。渠道反馈,疫情下门店陆续关店,但由于公司及时转变为线上营销模式,叠加消费者持续囤货行为,我们认为影响较为有限。同时公司也在不断协助终端进行物流配送,整体供应链照常进行。我们认为,公司门店不断优化,牛羊奶粉有望继续维持高增,同时营养品在经历2019年调整后有望恢复增长,基本面有望持续向上。公司此前公布全年业绩指引,虽然有疫情扰动以及更加激烈的行业竞争,但公司规划全年整体收入增速不低于20%,其中牛奶粉目标增速20-25%,羊奶粉目标增速25-30%,仍然较为积极。根据我们当前跟踪来看,目前公司线上增速较高,带动整体收入增长,销售模式调整取得较好的效果,一季度有望达成公司全年目标增速。当前对应2020年估值仅为14倍,较前期已处于低位,建议重点关注。

盈利预测

我们维持盈利预测:预计19-21年收入分别实现67.2/83.5/102.9亿元,分别同比+24.7%/24.3%/23.3%;归母净利润分别实现8.7/11.7/15.6亿元,分别同比+36.6%/35.0%/33.3%;EPS分别为0.54/0.73/0.97元,对应PE分别为18X/14X/10X,维持“买入”评级。

风险提示

需求下滑/行业竞争加剧/羊奶粉增长不达预期/海外疫情超预期/食品安全