银行行业：全球视角下后周期时代银行业投资机会分析

核心公司及调整:建议投资者关注三类商业银行投资机会:一是金融科技或数字化进展较快的商业银行;二是区域内差异化优势明显的商业银行;三是将非核心业务外包从而显著提升ROE增速的商业银行:宁波银行、招商银行、工商银行。

本周投资主题:一是全球央行流动性宽松背景下,央行降息降准步伐临近。

目前海外新冠疫情处于爆发期,美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%,这是美联储自2008年以来的最大幅度降息。面对美联储非常规降息,全球央行跟随美联储降息,目前澳大利亚、马来西亚、沙特、阿联酋、加拿大等国央行分别降息,全球流动性走向宽松。预计欧洲央行将采取进一步宽松政策。二是央行逐级实施2019年普惠金融定向降准动态考核,释放长期流动性3000-5000亿元,降低商业银行负债端成本。三是在疫情影响下,一季度经济增速下行压力加大,存款基准利率下调迎来重要操作窗口。

本周行业投资观点:全球视角下银行业发展现状:风险下降,资本市场表现平平。2008年金融危机之后,全球银行业运营增加稳健。根据IBIS全球商业银行统计报告:全球银行业一级资本不断攀升,危机后的强监管大大了优化全球银行业的风险。截至2019年末,全球1000强商业银行一级资本合计达8.29万亿美元,2019年最新数据为6.68%,比金融危机前高出了2.45个百分点。但自金融危机以来,银行业资本市场上却表现平平,整体盈利趋势并没有出现显著增长。2012年以来,全球商业银行ROE增速徘徊在8-9%之间,截至2019年末,全球上榜银行的平均资本收益率(ROC)为10.87%,低于去年的13.5%,较去年降低19.48%。整体来看,全球银行业业绩一直变现平平。目前国内银行市净率为0.75,不仅显著低于消费、医疗、科技等板块,比能源、公用事业等行业也低很多,比非银板块估值的低59%。分地区来看,发达国家商业银行市净率超过新兴市场,未来全球银行业的复苏仍在继续,结构分化也仍在加剧。因此,可以从数字化和差异化着手,同时考虑将非核心业务外包等方式来建立一个银行生态系统,关注相关投资标的。

行业增量信息及点评:一是证监会降低证券公司2019年度及2020年度证券投资者保护基金缴纳比例,对证券行业正面影响较大:一是为防范证券行业流动性风险做好充分准备,避免系统性金融风险发生;二是有助于证券公司根据自身特点,建立流动性风险控制体系;三是体现了监管部门对非银机构的重视,提升证券公司流动性风险管理水平。二是为了推动利率市场化进程,商业银行3月1日起开启存量贷款利率定价基准切换,8月31日前全部完成。建议购房者关注LPR的变化,在长期无风险利率下行的大背景下,可以采取LPR+BP的方式,降低自己未来的还款压力。

上周调研及报告:市场风格切换下银行板块防御价值凸显:随着市场风格发生改变,在不确定中寻找确定性,把握好市场风格切换背景下低估值板块投资价值,市场节奏将会偏向于盈利能力较强、股息率较高的板块,这期间银行股建议超配。

风险提示:经济增速下行压力加大;监管政策超预期;疫情超市场预期。