市场回顾:当周外围股市大幅下跌,国内股市表现出较好的抗跌性,国内债市在流动性需求加大、股市韧性、收益率处于低位的情况下受到较大压力。当周国内货币市场利率整体回升。利率债二级市场 10Y以下品种收益率整体回升,30Y 以上超长期品种收益率整体下降。当周信用债现券共成交 7720亿元,连续六周回升,创 2019年 11月以来新高,信用债收益率涨跌互现,前期具有优势的中久期品种、城投债收益率回升较多,10Y 公司债当周表现较好。
经济基本面 跟踪:1、工业生产 继续 缓慢 回暖。 当周(3.9-3.15)公布的 6大发电集团耗煤量较前一周期上涨 4.13%,增速环比下降 9.54个百分点。3月 12日公布的汽车轮胎开工率为 52%,回升速度加快。当周全国高炉开工率为 64.5%,处于 2019年 11月以来的低位,环比回升 0.96%,回升幅度较前一周增加 0.27个百分点。2、 国内 消费 、 基建政策 不断 出台。 发改委等 23个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》,提出大力优化国内市场供给、重点推进文旅休闲消费提质升级、着力建设城乡融合消费网络、加快构建“智能+”消费生态体系、持续提升居民消费能力、全面营造放心消费环境的一系列政策措施。民航局下发《关于积极应对新冠肺炎疫情有关支持政策的通知》,提出实施积极财经政策、加大基础设施投资等五个方面十六条政策措施。抓紧新开工复工枢纽机场等一批重点基础设施项目,力争全年完成固定资产投资 1000亿元。3、 房地产调控措施 仍 严格。 据媒体报道,陕西省宝鸡市 3月 12日印发《宝鸡市住建行业坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战稳企业稳民生稳发展若干措施》,包括土地出让金分期支付、信贷支持、调整公积金贷款额度,共计 15条。当晚登录宝鸡市政府网站时发现,该《措施》文件已被撤下。央行本周降准的同时也表示,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置,不搞大水漫灌。这也意味着房地产调控政策的放松短期来看仍不会全面放松。
通胀 跟踪: 1、 当周 主要 食品 价格 降幅 均 继续 扩大。3月以来,农业部28种重点监测蔬菜平均批发价格较 2月环比下降 8.48%,猪肉、鸡蛋平均批发价环比分别下降 3.05%、2.40%。2、 创 美、布两油均创 2008年 年
12。 月以来最大周跌幅。NYMEX 轻质原油连续合约价格周跌 20.23%至32.93美元/桶,ICE 布油连续合约价格周跌 22.75%至 34.97%美元/桶。
货币政策 方面 : 当周国内 定向 降准 政策 落地 , 短期 内 货币政策 仍以 保持 流动性 合理 充裕 为主 , 中期 内 进一步 定向降准 、 降息 仍有 可能 。疫情之下,扶持中小微企业、民营企业的迫切性更大,13日国新办新闻发布会提到,将继续加大信贷支持力度,继续要求银行对民营小微企业的支持量增价降。另外,也会研究考核首贷率,让更多从来没有从银行获得贷款的企业能够从银行获得融资。
债市策略: 本次降准后债市反应平淡的原因可能在于,一是外围股市下跌带来的高流动性资产抛盘压力,二是国内经济方面,虽然上半年经济下行较为确定,对债市仍然有利,但随着一系列宏微观政策推进,从 2月金融数据以及复工复产数据可以看出经济持续表现出好转的趋势,短期在“看股做债”的情况下,债市仍具有一定压力。三是本次降准并未超出市场预期,在外资抛盘压力、债券收益率相对低位的情况下,也存在国内交易获利盘顺势而为的因素。短期而言,在海外疫情大概率持续发酵的情况下,外围股市走势仍是需要防范的风险。对于债市而言,短期来看作为流动性较好的品种经历了抛盘后势必也会加大交易性需求,从而使得利率的短期波动性加大。中长期来看,国内经济下行压力依然较大,结构性宽货币政策将在未来较长时期成为主要运用的货币政策,同时,定向扶持实体经济的结构性宽货币政策的运用也并不意味着可以完全不动用全面性宽货币政策。因此,我们认为债市收益率仍然具有一定下行空间。