基础化工行业3月份投资策略:国际油价巨震,关注改性塑料和化工新材料

本月观点 :海外疫情扩散 海外疫情扩散+油价暴跌,行业景气复苏延后 油价暴跌,行业景气复苏延后由于海外疫情呈扩散趋势,引发国际市场对全球经济增速超预期下降的极度担忧情绪。加上本月初 OPEC 与俄罗斯之间对减产协议未达成一致,双方都计划尽最大产能提升当前的原油供应量,导致国际原油价格在短期出现巨幅震荡,最大跌幅超出 30%。受此影响,大多数化工品的价格也随原油价格持续下行,我们预计 1季度化工行业景气难以复苏。

去年 4季度行业库存有见底迹象,但是受疫情影响,大多数上游化工品的库存水平明显提升,3月份下游企业陆续正常复工后有望对需求面起到明显支撑。

我们认为当前景气度较高的板块主要集中在聚烯烃产业链的下游 改性塑料环节,以及炼化-化纤产业链的下游 涤纶长丝环节。另外在高端科技产业链中关键化工新材料国产化替代的趋势之下, 半导体材料、新能源锂电池材料、 电池材料、5G 新基建相关材料的需求将保持高增长,值得重点关注。

在当前国内疫情逐步好转的形势下,我们认为防疫物资相关的 口罩和消毒液产业链相关产品将继续保持较高需求增速,而 磷化工产业在国家政策及春耕行情之下也有望进入景气周期。

当月投资组合:建议配置 金发科技(改性塑料行业迎来景气拐点、新材料业务加速增长), 龙蟒佰利(钛产业链龙头,沿上下游持续布局), 回天新材(国内胶粘剂龙头,5G 通讯电子等高端领域实现突破), 鼎龙股份 份(半导体 CMP 抛光材料实现突破,正在迈入从 1-N 的迅速扩张周期)。

l 行业近况:库存明显升高,油价暴跌带动 库存明显升高,油价暴跌带动 PPI 同比向下在当前疫情影响之下,下游企业开工以及终端消费明显收缩,但上游大型化工装置大多保持较为正常的生产状态,因此整个产业链上游原材料库存水平提升较为明显。虽然预计 3月份开始下游企业陆续恢复正常开工,延迟的需求将逐步释放,但是在国际原油价格大幅下跌的背景之下,化工行业 PPI 同比预计随之下行。化工产业链价格传导过程中,一般上游环节传导较快,下游传导相对较慢,因此在不考虑库存减值的前提下,在油价中枢维持在较低水平时, 化工产业链下游环节将持续受益。

l 风险提示原油价格大幅波动;海外疫情爆发范围超出预期;下游需求大幅下降。