万孚生物：业绩符合预期，2020年有望提速增长

业绩简评

2019年度公司快报实现营业收入20.91亿元,较上年同期增长26.71%;实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,较上年同期增长25.13%。2019年Q4公司实现营业收入6.67亿元,较上年同期增长34.14%;实现归属于上市公司股东的净利润9,492万元,较上年同期增长11.30%。

若剔除达成商誉减值的影响,1-12月实现归母净利润42,308.62万元,同比增长37.48%;2019年Q4实现归母净利润13291.59万元,同比增长55.86%。业绩符合预期。

经营分析

公司利润增长快于收入增长,主要原因包括1.公司净利润率较高的国内业务占比提升;2.公司渠道业务做出调整,净利润较低的渠道业务增速较慢,总体净利润率上行。

公司国内首批获证新冠病毒抗体检测试剂(胶体金法),15分钟出结果,当前市场需求火爆,公司日产能达30万人份,有望为公司贡献突出业绩弹性。此外公司流感检测、炎症因子检测等产品销售旺盛,我们对公司一季度增长持乐观预期。

疫情不是一波性行情,POCT行业后续有望受益分级诊疗、基层卫生建设、公卫建设等趋势,公司估值上和市场空间上依然有开发空间。

2月28日公司公布公开发行可转换公司债券预案,本次可转债的发行总额不超过人民币60000万元,投资于化学发光技术平台产业化建设项目、分子诊断平台研发建设项目以及用于补充流动资金。

盈利调整

因疫情尚在进行中,且公司产品新获批,考虑公司快报情况,暂不考虑疫情对公司业绩的影响,我们调整对公司2019年盈利预测,维持2020和2021年盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.85、5.61、6.82亿元,分别增长25%、46%、22%。

维持“买入”评级。

风险提示

可转债发行获批风险,研发失败风险,新产品是市场推广和放量不达预期;医保降价控费风险;渠道调整带来的冲击超出预期;行业产品竞争趋于激烈,未来销售增速下行。