2月金融数据评论：社融其实不差，降息预计很快落地

数据:2月 M1同比 4.8%(前值 0%);M2同比 8.8%(前值 8.4%);新增人民币贷款 9057亿元(前值 33400亿元);新增社会融资规模 8554亿元(前值 50700亿元)。

1、信贷: 、信贷: 总量如预期回落;结构性,居民中长期贷款、企业中长期贷款均相对较弱。2月新增信贷 9057亿元,同比少增 2643亿元,环比少增 24343亿元。

具体看,居民贷款方面,新增居民贷款-4133亿元,同比减少 7135亿元,环比减少 10474亿元;新增居民中长期贷款 371亿元,同比少增 3433亿元,环比少增7120亿元。非金融企业贷款方面,新增企业贷款 11300亿元,同比多增 3986亿元,环比少增 17300亿元,其中新增企业短期贷款6549亿元,同比多增 3163亿元,环比少增 1150亿元;新增票据融资 634亿元,同比多增 3052亿元,环比少增 2962亿元;新增企业中长期贷款 4157亿元,同比少增 1861亿元,环比少增12443亿元。

2、社融:信贷、 、社融:信贷、 表外融资大幅走弱, 企业债融资相对 较好 ,社融存量增速与上月持平。2月新增社会融资 8554亿元,同比少增 2501亿元,环比少增 42120亿元。2月社融余额同比 10.7%,与上月持平。具体来看,新增人民币贷款7202亿元,同比少增3115亿元,环比少增27722亿元;新增表外融资-4857亿元,同比减少 5346亿元,环比减少 6666亿元,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-356、-540、-3961亿元。新增直接融资 4309亿元,同比多增4638亿元,其中新增企业债券 3860亿元,同比多增 4759亿元;新增股票融资449亿元,同比少增 121亿元;政府债券净融资增加 1824亿元,同比少增 2522亿元,环比少增 5789亿元。

3、M2: : 居民存款回落,企业存款回升,但幅度弱于季节性,春节因素错位下,M1、M2增速回升。2月新增人民币存款 10200亿元,同比少增 12900亿元,环比少增 18600亿元。具体看,新增居民存款-1200亿元,新增非金融企业存款2840亿元,新增财政存款 208亿元,新增非银金融机构存款 4924亿元。4、2月金融数据有三点值得关注: 月金融数据有三点值得关注:(

(1) ) 社融数据 其实不差。 。1月金融数据大幅超预期以后,2月数据开始回归经济基本面,实际上 2月金融数据下滑的方向是确定的,但从下滑的幅度来看,还是相对不错的(总量增速相对稳定,企业融资也不差)。站在全年角度,我们认为,疫情影响下,信贷投放进度或有所后移,社融增速将呈现前低后高的趋势,预计全年社融存量增速 10.9%。

(2) ) 细节上来看, 居民中长期贷款、企业中长期贷款均 偏弱, ,M1的大幅回升或源于春节错 的大幅回升或源于春节错位。考虑到去年 2月春节,工作日相对偏少,今年 2月企业中长期贷款确实偏弱,但也在预期之内。此外,受疫情影响,商品房成交面积是大幅下降,2月 30个大中城市商品房成交面积降幅达到-70%,从而导致了新增居民中长期贷款的大幅减少。M1增速由零回升至 4.8%,或主要源于春节错位因素影响。疫情影响下,房地产销售大幅下降、叠加餐饮、旅游等服务消费的减少,居民存款向企业的回流受到明显影响。从存款构成来看,居民存款的降幅、以及企业存款的升幅均是弱于季节性的,预计 3月 M1增速将再度小幅回落。

(3) ) 降息时点再度临近。 。外部来看,3月 3日美联储降息以来,澳大利亚、加拿大、马来西亚、英国多个央行降息,欧央行周四预计也将降息10bp,美联储下周还会再度降息。在全球央行降息的背景下,我国货币政策“价”的下调空间有所打开。同时,近期美元指数走弱下,人民币汇率被动升值,为避免我国货币条件的被动收紧,需要降息予以应对。内部来看,2月 PPI同比降至-0.4%,近期原油价格大幅走弱,考虑到原油对 PPI 的影响存在滞后性,3月 PPI 通缩程度将进一步加深,或导致实际利率被动攀升。因此,我们预计近期 MLF 降息时间节点临近,幅度或为 10bp。

风险提示:货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。