2月物价数据点评：疫情春节均影响CPI，油价回落对PPI加压

数据公布:2020年 3月 10日,国家统计局公布 2020年 2月份 CPI 和PPI 相关数据:

(1)2月 CPI 同比上涨 5.2%,前值 5.4%,增速不及前值。

(2)2月 PPI 同比收于-0.4%,前值 0.1%,大幅低于前值。

观点CPI :2月 CPI 仍处于高位,疫情、春节共同 作用。 。从 CPI 同比来分析:

统计局公布的 CPI 数据显示:2月 CPI 同比上升 5.2%,低于 1月的 5.4%的同比增速,2月 CPI 环比收于 0.8%,增速较 1月下降 0.6个百分点,前值为 1.40%。具体来看:从同比分项看:2月 CPI 食品项环比涨幅较上月有所扩张,2月 CPI 食品项同比上涨 21.9%,为 2月 CPI 同比回升的主因。受到疫情影响、交通管制以及商户延期开门营业导致物流不畅的影响,食品供给没有回到正常状态。同时疫情发生在春节前后,食品价格普遍处于高位。分项中猪肉价格同比涨幅最大,同比增速达到135.20%,预计与猪瘟的持续影响、疫情导致物流不畅以及春节期间食品供求失衡等多重因素相关。非食品项方面,非食品项整体收于 0.9%,较前值 1.6%有所回落,其中交通和通信分项以及旅游分项下行最为明显,两分项增速均是由正转负,2月分别收于-1.60%和-2.10%,预计此与疫情影响交通出行、旅游以及油价持续下行等因素相关。

PPI: :响 疫情影响 PPI 低位,油价暴跌压力仍大。疫情影响 PPI 低位,油价暴跌压力仍大。2月 PPI 同比收于-0.4%(与我们预期方向一致),较前值大幅回落。PPI 的变化整体符合预期:首先、从高频数据来看,2月各工业品价格均有下行趋势:柴油、电解铜、热轧薄板、液化气、顺丁橡胶增速均为负值,且均低于前值(具体收于-6.15%、-6.50%、-6.68%、-17.57%、-7.93%)。高频数据支持 PPI 回落。其次、2月 PMI 出厂价格大幅回落,前瞻指数下行也显示 PPI 环比下行压力较大。最后、疫情影响生产复工的进度和效率,对 PPI 产生直接负向影响,因此整体来看 2月 PPI 表现符合预期。具体从行业分项观察,石油和天然气开采业和石油、煤炭开采业分别收于-11.00%与-4.40%,行业水平均大幅低于前值。

同时布伦特原油期货结算价均值在 2月降至 55.48美元/桶(3月目前已降至 34.36美元/桶),其环比和同比均明显下行,对 PPI 将会产生较大且持续的负面影响。展望后期:物价指数变化符合预期,CPI、PPI 均较前值有所回落。展望后期:CPI 方面,随着疫情逐渐平稳,物流运输不断恢复,食品项供求失衡将会得到缓解,鲜菜以及鲜果等价格预计将会有一定程度回落。

但仍需关注的是,猪肉价格受猪瘟以及供给依旧不足等因素影响,预计仍将保持相对高位(目前 22省市猪价均价仍保持高位,达 51.27元/千克,高于 2月最末一周的水平)。同时 2月 CPI 翘尾为上半年低位,3、4月翘尾有所回升,因此预计 2020年 3月 CPI 同比虽将有回落,但仍处于相对高位水平。 PPI 方面:首先、原油价格持续低位对其产业链各产品价格产生负向影响。其次、新冠疫情在海外依旧蔓延,大宗商品价格仍有回落的可能。最后、与 CPI 所不同,PPI 同比的翘尾因素在 2月为全年最大值,后期翘尾因素将有所回落,因此综合分析预计 3月 PPI将进一步下行的可能。

风险提示:疫情影响持续、国际油价下降、经济下行压力较大。