银行Ⅱ行业：2月信贷社融点评-疫情干扰，增速平稳

投资要点

数据概况2月新增社会融资8554亿元,同比少增1111亿元;社融存量同比+10.7%,增速环比持平。2月新增人民币信贷9057亿元,同比多增199亿元;人民币贷款余额同比+12.1%,增速环比持平。q核心结论2月信贷社融基本符合预期。①总量上,信贷和社融存量同比增速平稳;②结构上,居民消费受到抑制,居民短贷受影响最为明显。随着复工复产逐步推进,逆周期调节政策加码,预计3月信贷和社融增量将恢复多增态势。

1、信贷社融总量增速平稳。2月信贷余额、社融存量同比增速与1月持平,整体增长平稳。①单月来看,2月信贷投放节奏受到疫情干扰,但由于19年同期春节因素下基数小,信贷仍实现同比微幅多增。②综合1-2月来看,社融信贷增长不弱,社融同比多增约2800亿元,人民币信贷同比多增约1300亿元。随着全国各地复工复产有序推进,信贷需求逐渐恢复,银行加大信贷投放力度“以丰补歉”,预计3月信贷和社融将出现明显反弹。

2、企业贷款支撑信贷增长。2月人民币信贷新增9000多亿,同比微增199亿。其中:①企业贷款仍实现同比多增。2月企业贷款同比多增约3000亿元,短期贷款为主力,显示多为流动性需求。②居民贷款受疫情影响较多。居民短贷净减少约4500亿元,同比多减1572亿元,居民中长贷仅新增371亿元,同比少增1855亿元。归因疫情影响下,消费需求被抑制、房地产销售下滑、按揭贷款流程受阻。随着疫情影响消退,预计企业中长贷和居民贷款需求将逐渐恢复。

3、社会融资2月短暂回落。2月新增社会融资8500多亿元,同比、环比均少增。其中:①信用债贡献主要同比增量,2月企业债券同比多增约3000亿元,从wind统计来看,主要是超短期融资券多增近1900亿元,印证2月企业融资多为流动性需求。②政府债券同比少增,因今年和去年发行节奏不一。③未贴票同比少增800多亿元,2月未贴票净减少近4000亿元,且票据贴现并未大幅增长,推测2月疫情影响下企业生产经营活动走弱导致银行承兑减少。

投资建议2月信贷和社融增速环比保持平稳,缓解对银行一季度资产增速下降担忧。存款竞争监管加强,利好银行负债端。目前银行行业指数PB(lf)仅0.73倍,估值处于历史低位,重视配置价值。继续重点推荐银行股中的核心资产:平安银行、兴业银行、邮储银行、南京银行、招商银行、宁波银行。

风险提示:经济失速,不良爆发