信用债周报:市场成交量上升,信用利差整体走阔

一级市场:信用债周度净融资额 下降 ,发行利率 整体上升3月 3日至 3月 9日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行 342只,发行金额 3,296.14亿元,周环比下降 0.06%。信用债净融资额 953.09亿元,周环比减少 1414.74亿元。

交易商协会公布的发行指导利率上升。1年期品种利率变化幅度为 4BP 至10BP,3年期品种利率变化幅度为 6BP 至 11BP, 5年期各品种利率变化幅度为 6BP 至 14BP,7年期各品种利率变化幅度为 6BP 至 14BP。

? 二级市场: 市场成交量 上升 , 信用利差 整体 走阔3月 3日至 3月 9日,信用债合计成交 4,947.19亿元,周环比上升 3.75%。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交 266.2亿元、143.04亿元、1,893.78亿元、2,187.44亿元、456.73亿元。企业债、公司债、短融和定向工具较前周有所上升,中期票据有所下降。

信用利差方面,中短融、企业债和城投债信用利差整体走阔。期限利差方面,中短融、企业债和城投债期限利差有升有降。评级利差方面,中短融和企业债评级利差缩窄,城投债评级利差走阔。

? 信用评级调整统计3月 3日至 3月 9日,共有 7家公司评级(展望)进行调整,其中 4家为评级(展望)下调,3家为评级(展望)上调,数量较前周上升 6家。包括重庆力帆控股有限公司由 AA-/稳定下调至 BBB,浙江嵊州农村商业银行股份有限公司由 AA-/稳定上调至 AA/稳定等。

? 违约债券跟踪统计本周共有 4家信用主体发生违约,为中信国安集团有限公司、北京桑德环境工程有限公司、新华联控股有限公司和天广中茂股份有限公司。发生违约的债券为“16中信国安 MTN001”、“17桑德工程 MTN001”、“15新华联控 MTN001”和“16天广 01”。投资建议3月 3日至 3月 9日,信用债一级净融资额周环比下降,发行利率整体上升。

二级市场成交量上升。中短融、企业债和城投债信用利差整体走阔;中短融、企业债和城投债期限利差有升有降;中短融和企业债评级利差缩窄,城投债评级利差走阔。

3月 3日至 3月 9日,央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期,无净投放。目前央行公开市场已无未到期的逆回购,市场上未到期的主要是 MLF和 TMLF,其中 MLF 余额为 41900亿元,TMLF 余额 8056亿元。资金面方面,资金面明显收敛,隔夜回购利率反弹逾 20bp,Shibor 短端品种上行。

政策方面,对于国内货币政策而言,美联储超预期降息应对疫情影响,国内货币政策空间进一步打开。新冠肺炎疫情方面,近期数据显示,中国新增确诊新冠肺炎病例下降,国内疫情控制显现成效。疫情焦点由国内转移至国外,市场对疫情的担忧表现为全球股市大跌,债券收益和黄金价格上涨。国际方面,沙特打响价格战,原油价格暴跌。

本周 3Y-1Y 中短融期限利差分位上升至 53.30%,3Y-1Y 企业债期限利差分位上升至 54.90%。中短融、企业债和城投债 7Y-3Y 品种期限利差均位于高位。中短融、企业债和城投债 AA+和 AA 品种评级利差处于历史低位。随着利率进入绝对低位,建议投资者关注政策落地效果,着重考虑高等级长久期的相关品种;对地产债、城投债可适当下沉评级。

? 风险提示政策推动不及预期,宽信用传导不畅,企业再融资能力大幅下降等。