资本市场思考系列之九：疫情之下，信用债市场如何避雷?

信用债市场上的危与机并存 随着央行流动性的大量投放,信用债市场的发行和融资规模开始回升。随着风险偏好的降低,高评级的债券受到资金的追捧,城投债和地产债开始成为资金的避风港。

但城投、地产债以及国企和高评级的债券也并非绝对安全,评级和企业性质并不能作为信用债市场的避险法宝,信用债市场的排雷需要更加全面的分析。

宏观环境上,关注企业受影响程度 受疫情的影响,短期内宏观经济面临较大下行压力。我们认为需要关注:1)企业受宏观经济影响程度;2)政府政策对企业的扶持力度。

行业变化上,关注景气度和竞争格局 疫情对不同行业的影响存在差异,在疫情的影响下,由于中小企业的抗风险能力相对较弱,下一阶段头部集中的现象可能更加显著,进程或将加快。我们需要:1)关注行业的景气程度;2)关注行业的竞争格局。

企业层面上,关注现金流和稳定性 下一阶段信用债到期偿付压力较大。3月和 4月是信用债兑付的高峰期,企业短期内偿债压力较大。我们认为需要关注企业的现金流和稳定性:1)关注企业的经营模式;2)关注企业股权结构的稳定性;3)关注企业的业务布局;4)关注企业财务数据真实性。

外部支持上,关注支持的稳健性 外部支持是企业债券违约的最后一道屏障,当企业财务出现问题之时,外部支持是企业获取资金的来源。我们认为需要关注外部支持的稳健性:1)关注企业的性质,2)关注大股东的股权质押情况,3)关注担保机构的担保情况和评级变动。

风险提示 疫情防控不达预期;政策支持不达预期;通胀超预期;企业经营风险。