2月托管数据显示金融机构在减持国债,其中全国性银行和基金减持规模最大,合计减持 1500亿左右,同时全国性商业银行也减持了 400亿以上的国开债。
在利率持续下行环境中,银行大幅减持利率债,固然有 2月国债净融资规模下降的因素。但更多的是,春节后利率大降透支了利率下行空间,投资者对未来利率继续显著下行预期不高,因而逐步放弃加久期策略,在配置上开始减持利率债。
而中外利差拉大推动外资继续增持利率,成为支撑长端利率低位运行的因素之一。
而相对来说,高票息策略更为占优。2月的信用债发行规模攀升,同比多增 2410亿元,但资金的追逐使得信用利差反而有所下行。此外,信用债一级市场的认购十分火爆。显示投资者正在积极配置信用债。未来一段时期,虽然海外疫情冲击下全球进入降息潮,外部利率下降会增加外资流入。但同时需要看到利率债供给将会上升,同时央行货币政策和实体融资需求变化依然是决定资金供给的主要因素。如果未来实体经济快速复工,实体融资快速恢复,债市利率也难以进一步下行。面对当前已经较低的利率水平,下行空间已经不大,加久期已经不是占优策略,相应的需要向高票息策略转变。
风险提示:经济下行超预期
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