回天新材:产品结构优化,高端领域实现突破

事件:公司发布 2019年业绩快报,公司 2019年实现营业收入 18.80亿元,同比增长 8.06%,归属上市公司股东的净利润 1.57亿元,同比增长 32.27%,2019年 EPS 为 0.38元,同比增长 36.24%。

重研发降成本,产品结构升级促进公司盈利增长2019年公司产品结构升级带来了盈利能力提升。从 2018年开始受到原材料价格上涨,公司营收增速有所放缓,公司在 19年淘汰掉一些低毛利和低门槛的产品,主攻 5G 通讯电子,轨道交通等高端市场,虽然短期营收受到影响,但是高附加值产品占比增加,2019前三季度毛利率达到 32.5%,较 2018年增长了 7.2个 pct,公司盈利能力显著增强。

优势市场 产能稳步增长,规模市场客户拓展硕果累累 稳步增长,规模市场客户拓展硕果累累客车和光伏胶等为公司的优势市场,公司市场占有率高,公司 2019年底新建成年产 2万吨聚氨酯胶粘剂项目及年产 1万吨车辆用新材料项目,通过扩产稳住优势市场份额。乘用车、膜产业、建筑行业和软包装为胶粘剂规模市场,2019年公司大客户拓展硕果累累,新产品进入长安等车企,建筑领域公司进入万科品牌库,软包装领域打造了一批千万级客户。对于规模市场,公司将换道超车,通过规模和管理优势提升市场占有率,不断拓展大客户力争进入第一梯队。

通讯电子和轨道交通等高端领域实现突破2019年 5月后,公司与华为合作升级,供货产品达 50多项,应用领域从原来的逆变器用胶,增加至芯片手机基站等核心领域。轨道交通领域,2019年公司拿到中国中车某车型新项目一半的订单量,年销售额达到 5000万元,实现了重大突破。高端胶粘剂市场毛利率高增速快,国产替代下公司这块业绩将显著增长。

投资建议: 首次“买入”评级 “买入”评级我们预计公司 2019-21年归母净利润 1.57/2.90/3.85亿元,同比增速32/85/33% , 摊 薄 EPS=0.37/0.68/0.90元 , 当 前 股 价 对 应PE=19.9/12.9/10.3,首次“买入”评级。

风险提示: 原材料价格上涨 ; 下游需求增速不及预期。