鱼跃医疗：业绩符合预期，疫情发挥作用利好公司产品品牌建设

公司2019年收入实现同比增长10.88%,扣非归母净利润实现同比增长10.45%,符合预期。公司发布2019年业绩快报,实现营业总收入46.39亿,较上年同期增长10.88%;实现营业利润8.24亿元,较上年同期增长6.21%;实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元,较上年同期增长2.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.10亿元,较上年同期增长10.45%,增长稳健。非经常性收益减少近5000万,主要是上年度内公司全资子公司获得拆迁补偿款与本报告期理财收益较上年下降所致。

业绩增长良好,线上业务发展较快。公司各板块业务经营稳定,其中线上业务发展较快,同比增速超过20%。Q4单季度收入增长7.9%,扣非净利润下滑45.7%,我们估计和制氧机业务渠道整合原因有关。随着新冠病毒疫情的推动和国家未来对基层医疗机构建设的重视,供氧产品有望恢复增长。

本次疫情对2020Q1业绩为正向影响,从长期来看,利好公司产品品牌建设,基层医疗体系建设加速产品放量。疫情涉及产品预期2020Q1增长迅速,本次疫情涉及到的公司产品订单增长迅速,包括无创呼吸机、雾化器、制氧机以及中优利康产品洁肤柔、体温监测的额温枪、耳温枪等防护产品,有利于促进收入增长以及库存清理。从长期来看,疫情期间公司产品发挥的作用有利于加强公司的品牌效应,推动品牌建设,例如中优利康产品洁肤柔在三甲医院占有率非常高,这次疫情使该产品的名声在普通消费者中确立起来,有利于推动相应的民用产品增长,同时此次疫情对呼吸机在医院的推广也发挥了重要作用。此次疫情也暴露出基层医疗机构设备严重不足的问题,为了吸取疫情带来的经验教训疫情过后国家将采取措施加强基层医疗体系建设,医疗器械市场将进一步向基层下沉,利好公司产品销售增长。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司实现营业收入46.39亿、54.62亿、64.64亿,实现净利润7.47亿、9.22亿、11.07亿,对应EPS分别为0.74元、0.92元、1.10元,对应PE分别为46.6X、37.8X、31.5X。我们认为公司作为家用医疗器械龙头企业,疫情对公司短中长期业绩影响正面,我们维持“买入”评级。

风险提示:非疫情相关产品收入下降风险;行业政策风险;产品研发注册风险;并购整合风险。