中航光电点评报告:收入快于利润增速,公司加大研发支出

收入快于利润增速,公司加大研发支出

公司发布2019年度业绩预告,公司实现营业总收入91.59亿元,较上年同期增长17.18%,实现归母净利润10.71亿元,同比增长12.56%。公司防务领域紧跟型号项目研制配套,通讯领域全面参与客户5G全球平台建设,销售收入保持较快增长。利润增速低于收入增速主要系公司加大核心产品和核心能力建设,研发投入同比增长38.48%所致。报告期内,加权平均净资产收益率、归属于上市公司股东的每股净资产较上年同期下降比例分别为2.05%、0.16%,主要系公司发行的可转换公司债券转股所致。

军品保持稳定增长,民品发展势头强劲

1)公司是国内军用连接器排名第一的龙头企业,竞争优势明显,且部分领域占据垄断地位。受益于十三五最后一年装备采购加速,预计公司军品业务增速将稳中有升。2)公司民用产品主要涉及光、电、流体连接器的研发和生产,下游主要为通信、新能源车、轨道交通等领域。通信领域未来受到5G相关建设的驱动,公司相关产品可能迎来新的增量增长;新能源车方面,在补贴政策下调的大背景下,公司积极拓展产品及市场,相关业务将保持较高增速。

盈利预测及估值

公司军品增速稳定,市场地位强势且产品毛利率高;民品受益于5G建设将迎来快速增长。公司在现有基础上完善产品结构,同时加大投入新技术及新产品的研发,不断拓展业务边界。基于当前股价,继续给予“增持”评级,预计2019-2021年公司EPS为1.41/1.71/2.13元/股,对应PE为28/23/18X。

风险提示:5G建设缓慢。