康泰生物:四联苗高速放量,有望实现量价齐升

四联苗高速放量,有望实现量价齐升。

公司发布 2019年业绩快报,实现收入 19.43亿元(-4%);归母净利润 5.73亿元(+32%)。Q4单季度实现归母净利润 1.42亿元,同比增长 141%,Q1-Q4单季度利润增速明显加快。公司核心产品为百白破-Hib 四联苗,2019年批签发 477万支,同比下降约 7%,上半年由于疫苗行业负面影响,批签发数量下滑,下半年恢复正常。估计 2019年四联苗销量 400-450万支,贡献收入约11-12亿元。

四联苗有望实现量价齐升。从量来看,Hib 疫苗接种率有望提升至 50%,多联苗占比 80%,其中康泰市占率不低于 30%,按照每年1500万新生儿测算,康泰峰值销量有望超过 720万支。从价来看,预灌封产品推出市场,将逐步替代现有产品,中标价高 15-20%。据此测算,四联苗峰值收入有望达到 23亿元。

重磅产品陆续获批,研发梯队丰富。

重磅产品陆续获批显著增厚业绩。13价肺炎疫苗处于优先审评阶段,预计 2020年底有望获批,为国产第二家上市,峰值收入有望达到 32亿元。人二倍体狂犬疫苗即将申报生产,预计 2021年初获批,为国内第二家上市,峰值收入有望达到 14亿元。

在研项目众多,产品梯队齐全。研发梯队中包括五联苗、五价轮状疫苗、百白破组分疫苗、ACYW135流脑结合疫苗、脊灰疫苗等众多大品种。研发持续推进,提升业绩成长空间和估值水平。

投资建议预计公司 2020-2021年归母净利润分别为 8.36亿元/12.57亿元,分别增长 46%/50%,PE 分别为 86/57倍。考虑到公司四联苗高速放量,13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗等重磅产品陆续获批,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示产品销售低于预期;疫苗研发进度低于预期。