深信服2019年业绩快报点评:2019年业绩超预期,预计2020年持续高增长

快报业绩超预期,拐点加速再验证

公司发布2019年度业绩快报:营收45.90亿元,同比增长42.36%;归母净利润7.58亿元,同比增长25.69%。我们在2019 三季报点评中判断中期业绩拐点或已现,2019年业绩快报增速超预期,拐点再验证。结合行业和公司业务情况,我们估计上网行为管理、VPN等安全老产品维持较高增长;态势感知、终端安全、安全服务等新的产品线由于基数小,增速预计亮眼;而在产品线体量上,下一代防火墙、超融合、桌面云、上网行为管理等估计排在前列。 我们预计2019年公司业绩增长主要驱动因素来自内外两方面:(1)外因:安全政策(等保2.0政策、护网行动等)、云计算产业趋势推动;(2)内因:竞争力加强(客户体验度和技术水平提升,以及产品市占率增加体现等)、客户粘性增加和产品协同效应增加(例如超融合与安全产品协同)。

前期大力研发投入,我们分析认为研发成效正开始显现,进入业务放量期

2019年利润增速均低于营收增速,主要是2019年公司进一步加大投入,特别是加大研发投入导致费用增加所致。公司2018年研发投入7.79亿元,2019Q1-Q3分别为2.40、5.01和7.84亿元。我们认为,公司前期投入的研发成效估计正开始显现,进入业务放量期。

安全、云计算高景气,预计2020年持续高增长

等保2.0等政策持续驱动,同时安可后周期驱动以及来自于云计算、大数据等新兴技术驱动,安全行业持续保持高景气,公司创新能力和市场能力强,内因+外因作用,安全业务预计2020年持续保持强劲增长。云计算持续推进、物联网方兴未艾,公司超融合、桌面云以及企业级无线等处于市场领先地位。综合来看,我们预计公司2020年持续高增长。

投资建议:

2019年业绩超预期,公司前期研发投入的成效正开始显现,进入业务放量期预计2020年持续高增长。综合考虑2019年公司业绩快报情况及业务未来的成长性,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年归母净利润分别为10.03(+0.67)和12.95(+0.44)亿元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新冠疫情影响下游中小企业需求,导致业务不达预期;同行业企业下沉渠道,行业竞争加剧。