日月股份跟踪报告：机会不止眼前的抢装，还有诗和远方

投资建议 我们认为抢装盛宴过后大兆瓦产能为王,日月在大兆瓦产能市占率达到50%; 双海战略蕴含内在成长动力;21年高利润的乏燃料储罐有望接力成长。看好日月股份未来独立于行业的成长性。预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%,对应PE20.32倍、12.70倍和9.71倍。我们认为公司2020年合理的PE 为20倍,目前PE 为12.70倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股,目前股价距离20年目标价上涨幅度57.5%。

风电抢装盛宴后大兆瓦产能为王 补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。

双海战略蕴含独立内生成长逻辑 海上风电和海外客户毛利率达到40%以上,远高于国内和陆上风电铸件毛利率。竞争对手海上风电的大兆瓦产能不足,并且在15年抢装时已实现客户的全球化。预计公司到2022年海外客户销量占比提升12.69pct,海上风电铸件销量占比提升15pct。公司拥有独立于行业的成长逻辑。

乏燃料干法贮存罐带来增量利润 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。 催化剂:1)订单超预期;2)产品涨价超预期;3)乏燃料贮存罐试样成功;

风险提示:原材料(生铁、废钢)价格持续大幅上升