圣邦股份:内生外延双轮驱动,国产替代龙头启航

产品结构持续优化,业绩实现高速增长:公司2019年营收同比增长38.45%,归母净利润同比增长69.95%,业绩创历史新高,其中,2019Q4营收同比增长88.22%,归母净利润同比增长78.89%,均实现高速增长。2019年公司持续推出新品,并积极拓展应用市场,产品销量增加显著,同时公司不断强化技术创新实力,高毛利产品的推出使公司产品结构持续优化,盈利能力显著提升,推动业绩实现高速增长。

横向整合优势资源,完善模拟芯片产业布局:公司是本土模拟IC龙头,目前可面向消费电子、工控、通讯医疗和汽车电子应用提供1200余种产品,市场优势地位突出。2019年12月公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰半导体71.30%的股权,本次交易完成后,公司将直接持有标的公司100%股权。钰泰半导体在电源管理芯片领域拥有200余种产品品类,本次收购有助于公司横向整合行业优质资源,丰富和优化产品结构,并且公司与钰泰有望在产品研发、供应链和客户拓展等方面形成良好协同,从而进一步提升公司的市场占有率和行业优势地位。

受益模拟芯片需求增长和国产替代进程推进,公司成长空间广阔:公司在信号链类和电源管理类模拟芯片领域的产品竞争力突出,客户拓展稳步推进,公司产品在华为、美的、格力、海康威视等终端厂商的导入品类快速增长,有望充分受益于各类应用对模拟芯片需求的持续提升。同时,模拟芯片的国产替代进程稳步推进,公司作为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业有望率先受益,未来的成长空间十分广阔。

盈利预测与投资评级:不考虑并购事宜,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为10.71、14.19亿元,同比增长35.1%、32.5%;2020-2021年归母净利润为2.52、3.54亿,同比增长43.2%、40.1%,实现EPS为2.44、3.41元,对应PE为132、94倍。圣邦股份未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。