久远银海：业绩符合预期，民生IT迎来高景气周期

事件: 公司于2月25日收盘后发布《2019年度业绩快报》,2019年实现营业收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母净利润1.61亿元,同比增长35.54%,基本符合预期。

点评:

2019Q4营业收入增速17.66%,维持前三季度增长态势 公司2019年第四季度实现营业收入5.21亿元,同比增长17.66%,与前三季度增速基本持平,实现归母净利润7665万元,同比增长29.37%,仍然显著快于收入增速。从收入端来看,软件和运维服务业务收入增长较快;从利润端来看,公司享受研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少、理财投资收益增加等导致利润增速快于收入增速。

继续加大研发投入,深入推进“业务中台”建设 公司坚持“平台+应用+标准”的技术路线,继续加大研发投入,加强软件和运维生产过程控制,在医保、民政、住房公积金等行业深入推进“业务中台”建设,并正在国家医保局、民政部等重大项目中落地实施。同时积极进行市场拓展,扩大与医疗机构的深层次合作,持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线,扩大与四川大学华西医院合作,基于医疗科研场景,孵化临床医嘱结构化、知识图谱、临床辅助诊疗等人工智能健康医疗产品。

民生IT建设迎来高景气周期,公司持续成长无忧 2019年3月,国家医保局相继发布国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目(第1包-第9包),公司中标了第2包和第8包,优势明显。根据国家医保局的要求,省市级的新医保系统建设有望在2020年全面展开,各中标公司有望借助在国家医保局系统建设中的优势在后续省市级医保IT建设大潮中抢得先机。公司在2018年5月中标民政部信息中心《金民工程一期应用支撑平台开发集成项目》,2019年8月,民政部印发《金民工程一期项目试点工作方案》,根据该方案,2020年是省市级推广的年份,公司有望受益。

投资建议与盈利预测 省市级的新医保信息系统建设有望在2020年全面展开,以金民工程为代表的民政IT建设也已经展开,公司民生IT业务迎来高景气周期。盈利预测方面,我们小幅调整公司2019-2021年营业收入至10.16、13.06、16.59亿元,归母净利润至1.61、2.

12、2.76亿元,对应EPS为0.72、0.95、1.23元/股。过去三年公司的PE主要运行在40-80倍之间,计算机(申万)指数目前的PE为76.0倍,考虑到公司在医保IT和民政IT领域有望加速成长,给予55倍的目标PE,则目标价为52.25元,目前为42.95元,空间约21.65%,维持“买入”评级。

风险提示 省市级医保系统招投标进度低于预期;DRGs建设进度低于预期;金民工程中标厂商众多,市场竞争加剧;政府支付能力不足,影响公司现金流。