海兴电力深度报告：电表行业变革者，新周期下重塑辉煌

电表新周期的确定性超越以往

国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期,并叠加泛在电力物联网需求新功能表,在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发:预计国内增速在25%以上;海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时,行业参与者行业数量下降约25%,赛道正在变好。

市占率提升将带来额外收获

近些年由于公司战略调整,重心转移海外发展,导致在国网公司中标率下滑,排名下降,如今公司重新重视国内市场,意图重归第一梯队。若公司在国网中标率回到3%-3.5%的水平,仅在国网公司2019年约160亿元的总招标金额背景下,公司的业绩可增加1-2亿元,利润有望增加3000-5000万元,对应提升10%-15%的弹性。

成为解决方案专家,引领表计行业变革

功能更为丰富的智能电表,需求专业的物联网平台管理。公司从2015年便开始储备技术,在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升“软实力”。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。

盈利预测及估值

我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是31.90亿元、40.32亿元和51.17亿元,归母净利润分别是5.09亿元、6.46亿元和7.73亿元,对应估值分别为15.05倍、11.86倍和9.92倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,故可给予公司2020年18-20倍估值,对应市值约116亿元,首次覆盖,给与“买入”评级。