输配电及控制行业:电网逆周期预期提升,低压、自动化全年影响可控

SARS疫情主要影响在疫情严峻期,并未改变经济中长期发展趋势。2003年Q2GDP及工业增加值短暂下跌后马上快速回升,到2007年GDP实现了一段增长加速期,疫情也未改变2000-2010年工业发展黄金十年趋势。

SARS对于电力设备各子行业影响较为可控,疫情未减缓电网企业从始至终的业绩高速成长步伐。季度影响:电力设备各子行业2003Q2增速只出现轻微下滑且Q3行业增速均出现较大幅度反弹,其中电网行业交付订单通常为半年前签订,当季影响较小,电网子行业龙头许继电气、保变电气Q3营收和归母净利润增速有较大幅度反弹,反映了Q2延迟发运的订单在Q3出现集中交付效应。全年影响:2003年电气设备行业上市公司较多的子行业高压设备、电网自动化等行业营收和扣非净利润增长在10%-22%之间,且电网龙头特变电工、保变电气营收和利润增速均明显高于行业。2001-2008年电网开启“大干快上”阶段,电网主要投资方向在主干网一次设备,SARS并未改变产业趋势,相关公司业绩持续高增长。

疫情对经济的影响主要集中在第一季度,二季度影响显著降低,下半年影响消失。根据国金SIR模型测算,本次疫情从1月20日前后集中爆发到初2月18日全国(除湖北)在诊人数到达拐点,时间跨度大致一个月,预计3月底4月初疫情结束,疫情将拖累Q1 GDP增长1个百分点,全年0.3个百分点,其中导致GDP第二产业增加值增速损失13%。回顾2003年SARS疫情和2008年金融危机期间,社融和基建均有明显提升,我们预期货币政策降息节奏或提前,同时财政政策托底稳基建。

电网行业本次疫情影响最小,特高压等“新基建”逆周期调节预期正在提升。短期:中央政治局常委会要求加快推进补短板基建项目建设(加大新投资项目开工力度,积极推进在建项目)。为此国网出台12项举措以全力推进企业复工复产,通过在线方式使招投标延迟一个礼拜后得到重启,短期企业特别是龙头企业中标订单几无影响,并要求加强农网、保民生建设以及待核准、在建特高压核准建设加快,有望使得全年电网投资增长超预期。长期:疫情和国网人事调整并不会改变电网数字化、网络化、智能化发展趋势。

疫情对工控自动化和低压行业全年影响可控,且不改产业长期良好发展趋势。龙头企业凭借品牌、渠道、供应链、技术响应等综合能力有望将短期影响降至最低,且竞争优势甚至有可能在本轮洗牌中进一步加强。1)工控:短期:工控行业全年整体受影响最大约4.8%,影响较为可控;中期:2019年Q4或是新一轮制造业景气周期性拐点,工控需求最低点已过;长期:本次疫情凸显了自动化必要性,有望加快自动化升级进程。2)低压:地产:Q1低压需求波动受地产施工进度快慢影响,但只是滞后而非消失,如果进一步考虑地产政策边际放松,则全年低压在地产侧需求应该不会有过多影响;工业及其他:工业制造业造成总需求1.25%的影响,基础设施、电力、通信等领域作为“逆周期”、“新基建”投资方向,需求应该较为稳定。

投资建议:

建议继续重点配置电网设备和工控、低压行业具备技术、渠道、先进理念的优质公司。推荐:国电南瑞、汇川技术、良信电器、正泰电器、宏发股份。

风险提示:

电网投资不达预期:汇率波动等海外风险:上游芯片供应紧张、采购价大幅上涨风险:房地产竣工、工业制造业回暖不达预期风险: