流动性周报第40期:全面复盘新冠疫情以来商业银行流动性操作

全面复盘新冠疫情以来商业银行流动性操作 。我们基于流动性运行的线索,全面复盘了新冠疫情以来商业银行流动性管理操作:

一是 “五大因素”预示 2月 月 3日复工日 流动性将趋于紧张 。包括大额支付系统延后使得节后央行投放的资金面临集中到期、现金漏损对流动性的负面影响较往年更长、金融市场避险性因素增加对流动性形成冻结、银行一般存款大幅下滑导致日间流动性承压以及企业生产经营活动中断带动预防性资金需求增加。

二是 一般存款 “负债荒”导致商业银行日间流动性承压 。受经济活动放缓导致信用体系出现收缩、年末和节前冲高的主动负债面临到期无法承接、线上消费使得支付机构分流银行存款、和流动性结构性不平衡尚未恢复等因素影响,近期银行出现一定程度的核心“负债荒”,对商业银行日间流动性造成了一定冲击。为此,司库主要通过申请 OMO、压降司库储备资产、发行存单以及短期拆借(资金业务转向净融入)等方式,维持备付金规模处于合意水平。

三是 银行间市场资金已现 “淤积”迹象,隔夜利率再度逼近 1% 关口 。

市场流动性经历短暂趋紧后很快得到缓解,近期隔夜资金价格再度逼近 1%关口。我们认为,央行巨额流动性投放、负面扰动因素减弱和疫情期间银行资产投放节奏放缓,造成资金来源与运用不匹配程度加深,进而使得流动性淤积于银行间市场,导致隔夜利率出现大幅下降。

四是 未来 信贷投放有望恢复 , 资金淤积现象 将 得到缓解 ,市场流动性总体偏乐观。结合近期政治局会议精神、2003年“非典”时期的信贷投放表现以及以往资金价格运动规律来看,隔夜利率持续位于“1”附近并不可持续,随着未来疫情的改善、企业相继复工以及经济活动景气度的回复,银行信贷投放有望加速发力,资金淤积现象也有望得到缓解,隔夜利率也最终会回归至合理水平。

1月信贷投放有望 超过 3万亿,2月以来的信贷投放呈现“供给偏松、需求偏弱”特点 ,对 一季度 信贷投放不必过于悲观 。1月份信贷、社融增长“两暖”,受早春影响,1月中上旬信贷投放规模已奠定全月增量,其中基建与房地产相关领域信贷投放进度较快,个人信贷稳步增长。初步预计,1月新增人民币贷款有望保持在 3万亿以上。2月以来,信贷投放呈现“供给偏松、需求偏弱”的特点:一是适度提前了全年信贷投放计划,针对抗击疫情重点领域和重点区域设置了专项信贷资源额度。二是 2月份信贷需求不旺,对公贷款投放好于零售领域,大行好于小行,个人消贷由于按揭摊还影响仍呈现负增长,信用卡投放景气度较低。三是全国已有近 30个地区出台了鼓励(或强制)的定价优惠或者利息减免政策,要求对受疫情影响大的行业予以支持。

一季度季看,预计信贷增量好于去年同期。

风险提示:疫情对宏观经济负面影响加大,银行资产质量加剧承压。