通威股份:产能强势扩张,打造硅料、电池片领域霸主地位

硅料成本优势明显,行业落后产能将加速出清。公司目前已形成8万吨高纯晶硅,根据规划,未来硅料生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨,领先于行业,为产能扩张打下了良好的基础。另一方面,随着行业竞争加剧,国内小的硅料厂逐步退出,瓦克、OCI等国外产能也宣布退出,未来落后产能的出清或成为趋势,公司凭借成本优势,市占率有望持续攀升,竞争格局将持续改善。

30GW高效太阳能电池项目将启动,成本持续下行。公司目前已形成20GW高效太阳能电池产能,本次公告在成都市金堂县投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目,总投资额200亿元,一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产,后续项目将根据市场需求情况,在未来3-5年内逐步建成投产。根据规划,在电池片的成本上,公司Perc产品非硅成本0.18元/w以下,新型技术产品非硅成本持续下降。

高瞻远瞩,兼容多种技术路线,加速行业变革。在产线上,公司不仅在目前主流量产的P型Perc电池上具有优势性价比,在Perc+、Topcon、HJT等新型产品技术领域也在重点布局,其中HJT中试线规模已达400MW。同时,公司产品也会兼容210及以下所有系列。我们认为,随着公司在HJT、大硅片的布局加深,或有望加速行业的技术变革,公司凭借前瞻性的布局也会持续受益。

投资建议

公司在成本方面优势明显,本次规划产能大幅扩张,有望打造硅料、电池片领域霸主地位。同时,随着行业需求回升,公司成本继续下行,盈利能力也将持续提升。我们预计公司2019-2021年营业收入为349.26亿元、432.97亿元、516.25亿元,EPS为0.70元、0.97元、1.23元,对应当前股价PE为21.4倍、15.3倍、12.1倍,估值较可比公司具有优势(PEG<1),给予公司“推荐”评级。

风险提示

1)光伏装机不及预期的风险;2)产品价格大幅下降的风险;3)产能拓张不及预期的风险;4)融资进展不及预期的风险。