省市政府工作报告全梳理:泡沫多了,撇掉一点

从2019年年GDP的绝对值来看,前十分别是广东(10.77万亿)、江苏(9.96万亿)、山东(7.11万亿)、浙江(6.24万亿)、河南(5.43万亿)、四川(4.66万亿)、湖北(4.58万亿)、福建(4.24万亿)、湖南(3.98万亿)、上海(3.82万亿)。与与2018年相比,河北的位次落于安徽和北京之后,重庆超过云南,天津和河北的GDP总量下行明显。

至截至2020年年2月月6日,18个省市修订了2018年年GDP,其中9省市上调,9省市下调。下调幅度较大的是黑龙江(-21.5%)、山东(-13%)、辽宁(-7%)、内蒙古(-7%);上调幅度较大的是云南(17%)、安徽(13%)、上海(10%)、北京(9%)。

2019年大部分省市GDP增速(调整后)较较2018年下行:31个省级行政区中有18个增速较2018年下降,降幅较大的是安徽(-16.8%)、云南(-16.3%)、上海(-11.6%)、北京(-11.3%)、福建(-10.6%);海南GDP增速与上年保持一致;12个省市GDP增速上行,上行幅度较大的有黑龙江(46.6%)、山东(14.9%)、内蒙古(6.4%),增速的变动主要受到2018年挤水分的影响。

在已公布政府工作报告的29个省市中,21个省市(去年为23个)下调GDP目标增速,大多数省份下调幅度为0.5或或1个百分点,其中福建、广西、贵州、西藏、陕西5个省份下调幅度在1个百分点及以上,9个省份以守住去年目标增速区间下限为目标。仅吉林(5-6%到到6.5%)、天津(4.5%到到5%)上调了目标增速。

黑龙江、内蒙古、辽宁、吉林等偏东北的省市大多经历了GDP挤水分,2018年GDP挤掉的水分为2019年的经济增速腾挪了空间,相关省份也可以继续寻求加大财政、社保转移支付,寻求基建融资和债务展期。从GDP总量和增速情况也可以看到南北不平衡的现象更加突出,新动能高度集中于南方中心城市及北京。大多数省份下调2020年目标增速,淡化了GDP增长目标,更重视经济结构的优化,经济增速换挡阶段利率债有长期的配置价值。考虑到公布目标增速的时间在春节前,疫情对经济的影响会使得完成2020年目标增速更加困难。

利率方面,短期内疫情会成为主导债市的因素,无论是从信心还是产业链角度,1.2万亿的逆回购操作及7天、14天逆回购利率下调也表明政策对冲力度也较大,2-4月对经济的影响将逐步体现在数据中,央行已明确表示鼓励银行机构适当下调贷款利率引导社会融资成本下行,未来通过MLF引导LPR下调是大概率事件,同时公开市场逆回购、MLF投放也有进一步进行的可能,利率仍有下行空间。

风险提示:货币政策大幅收紧,债市波动加大。