海利得首次覆盖报告:迈进越南,再造一个海利得

公司是国内差异化涤纶工业丝行业的隐形冠军

公司的车用涤纶工业丝在行业中享有较高的美誉度,安全气囊丝作为全球首家量产企业,已成为行业的标准,提前布局越南又是国内同行第一个企业,将“人无我有,人有我优”的差异化战略执行到底。

超预期因素

——气囊丝:市场预期公司气囊丝随着汽车的见顶而回落,而实际上公司的气囊丝渗透率有进一步提升的空间,我们估计或存在每年增长20%的可能;——帘子布:市场预期受到美国贸易战影响丢掉大单;我们估计公司2020年随着日韩市场的开拓,逐渐恢复增长;——越南项目:市场的担心一个是市场容量,一个是认证周期;我们估计,即使是非差异化产品在越南生产的利润率或将比在国内生产高10个点;以及公司差异化的能力足以消纳产能;另外预留二期用地,将视情况进一步扩大产能、投放新产品。

——塑胶材料:市场空间大,增长速度快,公司通过努力实现了对美国订单的弥补,以及部分材料实现关税豁免后,重拾增长。

——在当前新冠病毒疫情的情况下,更突显公司的全球化布局的风险分担优势:生产全球化、销售全球化,对单一的基地依赖降到最低。

催化剂

越南工厂投产;塑胶材料出口美国的重新的快速增长;气囊丝新的客户认证;核心风险跨国别经营风险:公司越南项目存在的不能按期投产的风险;原材料大幅波动的风险:如果原材料大涨,公司存在不能完全转嫁原材料价格波动的风险;

盈利预测及投资评级

预计公司的盈利2019-2021年分别为3.13亿元,3.75亿元,4.97亿元,EPS分别为0.25元/股,0.30元/股,0.40元/股,对应的PE分别为15.27倍、12.82倍和9.57倍。首次覆盖,给与公司买入评级。