医药行业周报：第三轮集采下周报价，建议关注政策免疫标的

市场表现 本周医药板块上涨 2.79%,上证指数上涨 0.28%,沪深 300 上涨 0.44%,估值溢价率方面,相对于剔除银行后全部 A 股的溢价率为 51.6%。 子行业方面,医药板块各自行业全线上涨,化学原料药(+5.84%)、医 疗服务(+4.02%)涨幅居前。 行业情况 下周 1 月 17 日,第三轮集采方案正式报价,总体而言市场预期较 为充分,我们判断对于板块的影响因素较小,压制板块的因素即将解除。 短期来看,板块无较大政策扰动,关于集采的利空出尽,接下来将会更 加关注具有业绩确定性的企业。 未来逐步进入年报窗口期,也不断有公司披露业绩预告,从已经披 露的几家上市公司的业绩预告看出,板块内的优质公司依旧保持高增长 态势。 智飞生物业绩预告,归母净利润增速 55%-75%。公司发布年业绩预 告,2019 年预计实现归母净利润 22.50-25.40 亿元(+55%-75%),整 体业绩符合预期。分产品看:1.自主产品三联苗 2019 年批签发 428 万 支(预计销售 450 万支左右);2020 年下半年断货已成既定事实,三 联苗冻干剂型已经申报,有望 2020 年 Q4 获批上市。2.自主其他品种 AC 结合、Hib 等产品发力,叠加 2020 年三联苗存货销售(150 万支左 右),自主产品有望保持平稳;3.代理产品四价 HPV 疫苗和九价 HPV 疫 苗,分别批签发 485 和 332 万支,持续放量带动业绩快速增长;4.五价 轮状疫苗批签发 462 万支。短期催化剂:在研项目推进顺利,预防用微 卡和配套用 EC 诊断试剂有望 2020 年上半年获批上市;人二倍体狂苗、 四价流感疫苗处于 III 期临床,今年申报有超预期的可能。作为我们年 度策略里重点推荐标的,目前股价对应 2020 年 PE 27X,继续给予推荐 评级, 康泰生物:业绩符合预期。公司发布 2019 年业绩预告,预计全年 实现归母净利润 5.5-5.9 亿元(+26%-35%),业绩符合预期。分产品看: 核心产品四联苗 19 年批签发 426 万支(预计销售 450 万支左右)。考 虑三联苗供应紧张,四联苗预计 2020 年销售 600 万支;23 价肺炎批签 发 89 万支,随批签发和准入工作顺利推进,20 年有望贡献增量。研发 管线:13 价肺炎结合疫苗于 19 年 12 月正式报产受理,有望 20 年底或 21 年初获批上市;人二倍体狂犬疫苗即将正式报产,21 年有望正式获 批上市;IPV、水痘、EV71 等临床研究亦积极推进。随着重磅产品陆续 上市,公司进入收获期,业绩有望加速增长。 综合考虑医药产业的基本面变革情况以及资金长周期逻辑,我们建 议在明年布局的方向上,关注:(1)创新药产业链。创新药依然是最 确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度 支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。尤其是具 备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长 CRO/CMO 板块(恒瑞医 药、泰格医药、药明康德、凯莱英);(2)消费类药品。尤其是不受 医保限制的且趋势向好的细分行业公司(长春高新、我武生物);(3) 非药领域消费龙头,包括连锁医疗服务(爱尔眼科、通策医疗)、药店 (益丰药房、老百姓),消费类属性较强标的(智飞生物、鱼跃医疗、

欧普康视);(4)仿制药领先企业,华海药业。 行业要闻 1)截止 2019 年 12 月 31 日,已上市仿制药一致性评价受理总数达到 1722 个受理号,其中注射剂一致性评价受理号为 557 个。其中,2019 年,仿制药一致性评价承办的受理号达到 1038 个,同比增加 69.61%。 通过的受理号数为 237 个,同比增加 111.61%;2)1 月 6 日,京津冀医 用耗材联合采购平台发布《关于开展京津冀及黑吉辽蒙晋鲁医用耗材联 合带量采购(人工晶体类)历史采购数据填报工作的通知》,这次耗材 带量采购涉及 9 个省市。;3)1 月 6 日,广东省全药网发布《关于做 好 2019 年国家医保谈判药品仿制药集中采购工作的通知》,决定开展 2019 年国家医保谈判药品仿制药集中采购工作,广州药品集团采购平 台开展了国家谈判药品同通用名仿制药报名工作,已将部分国家谈判药 品仿制药直接挂网,医疗机构按规定采购。 风险提示:政策扰动,控费趋严